20220225-第一上海证券-新力量New_Force总第3991期_8页_485kb

总第3991期研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了港股市场近期的表现，并对玖龙纸业和银河娱乐集团两家公司进行了深入研究，同时对其他多个行业公司的估值和评级进行了汇总。报告指出，当前港股市场受到俄乌局势、美国加息及疫情等因素影响，整体表现承压，但部分优质成长股的估值已调整至合理水平，存在配置机会。

大市分析

• 市场表现：2022年2月24日，恒指下跌759点或3.2%，国指下跌286点或3.44%，港股通连续第四日录得净流入，接近10亿元。
• 市场因素：俄乌局势升级、美国加息、以及香港疫情持续，对市场情绪构成压力。
• 估值分析：港股整体估值较低（恒指预期市盈率约10倍），较美股（标普500指数19倍）和日股（NYK指数17倍）更具吸引力。
• 配置机会：报告认为，优质成长股在下跌后具备较好的配置价值，建议关注如港交所、腾讯、比亚迪股份等公司。

公司研究

玖龙纸业（02689，买入）

• 业绩表现：2022财年上半年收入同比增长11.6%至344.71亿元，但毛利率降至13.6%，归母净利润同比减少34.6%至25.60亿元。
• 成本压力：原料价格暴涨，尤其是煤炭价格，导致成本大幅上升，产品价格涨幅无法完全抵消成本压力。
• 销量情况：销量同比略有下降，但高强瓦楞芯纸销量增长15%，其他产品销量下滑。
• 盈利前景：随着原材料价格回落及下游需求恢复，预计未来吨净利将有所改善。
• 目标价与评级：目标价11.30港元，相当于2022财年8倍PE，维持买入评级。

银河娱乐集团（00027，买入）

• 业绩亮点：2021年第四季度净收益47.5亿港元，环比增长11.0%，派发特别股息0.3港元，显示公司财务稳健。
• 业务表现：「澳门银河™」和星际酒店净收益分别增长13.3%和0.8%，经调整EBITDA显著提升。
• 未来展望：新项目储备为行业之最，包括「澳门银河™」第三和第四期、横琴及海外项目，预计未来增长潜力巨大。
• 目标价与评级：目标价55.46港元，相当于2023年EV/EBITDA的17倍，维持买入评级。

其他公司估值与评级

风险因素

• 经济增长：经济增长不及预期可能影响整体市场表现。
• 政策风险：政策变化可能对某些行业造成影响。
• 竞争压力：来自其他经营者的竞争加剧。
• 疫情影响：疫情持续或恶化可能对相关行业造成冲击。
• 行业复苏：行业复苏速度不及预期可能影响盈利预期。

主要观点

• 市场波动：港股受多重因素影响，短期可能继续波动，但长期配置机会显现。
• 成长股机会：优质成长股在下跌后具备较好的估值优势，值得投资者关注。
• 公司前景：玖龙纸业和银河娱乐集团在各自行业中表现出较强的竞争力和增长潜力。
• 行业分析：不同行业公司估值和评级各有差异，部分公司如腾讯、比亚迪股份等被看好。

关键信息

• 玖龙纸业：原料价格暴涨导致利润下滑，但垂直整合带来规模优势，预计未来盈利将改善。
• 银河娱乐集团：第四季度业绩亮眼，派发特别股息，未来项目储备丰富，长期增长潜力大。
• 港股整体估值：恒指预期市盈率在10倍左右，相比美股和日股更具吸引力。
• 市场情绪：港股通持续净流入，显示外资对港股的配置意愿增强。

本报告强调了在市场波动中寻找优质成长股的配置机会，并对玖龙纸业和银河娱乐集团给予了买入评级，同时对其他多个行业公司的估值和未来表现进行了详细分析。