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天风·策略 | 沃什首秀，加息预期增强 总结

核心内容

本报告围绕5月国内经济数据、国际局势及美联储政策动向，分析当前市场环境与投资趋势。重点强调AI产业趋势的重要性，以及在当前经济复苏背景下，周期股可能带来的投资机会。

主要观点

1. AI产业趋势
   AI产业的发展依赖于应用端和消费端的突破，AI巨头的布局尤为重要。市场在牛市初期更偏好少数高景气赛道，但随着市场发展，资金逐渐聚焦主线，新增资金获利难度上升。相比之下，周期股具有低估值、高贝塔的属性，容易在基本面回暖时获得业绩弹性，吸引增量资金。

2. 国内经济数据分化

   • 5月三大经济数据呈现分化：工业增加值当月同比4.5%，高于预期；而社会消费品零售总额当月同比-0.6%，转为负增长，固定资产投资累计同比下降4.1%，低于预期。
   • 交运高频指标显示地铁客运量指数回落，工业生产腾落指数也有所回落，部分行业如纯碱、甲醇、水泥等表现不佳。

3. 国内政策支持

   • 2026年陆家嘴论坛召开，扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能大模型领域，鼓励优质AI企业上市。
   • 消费品以旧换新资金第三批预计在6月底前下达。
   • 商务部等八部门发布《关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见》，推动AI与消费结合。

4. 国际局势与美联储政策

   • 6月FOMC会议维持联邦基金利率不变，但政策声明文本简短，释放偏鹰信号。
   • 沃什首次亮相点阵图，显示18位参与者中有9人预计年内将加息。
   • 俄乌冲突与中东局势持续紧张，地缘政治风险加剧。

5. 行业配置建议

   • 投资主线可降维为三个方向：AI产业革命带来的科技主线机会、内外共振下的周期股表现、以及赔率思维下的风格轮动和底部反转机会。
   • 历史数据显示，连续三年跑输但第四年有较大概率跑赢的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。

关键信息

• 经济数据：工业同比回升，社消和固投均回落，且社消转负。
• 政策动向：支持AI大模型发展，推动“人工智能+消费”落地。
• 美联储动向：6月维持利率不变，但释放偏鹰信号，加息预期增强。
• 投资策略：关注AI产业趋势，重视周期股在基本面回暖时的弹性表现。
• 风险提示：地缘冲突、海外通胀持续性、流动性收紧可能带来市场波动。

风险提示

• 地缘冲突超预期
• 海外通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价涨幅高于基准指数20%
  • “增持”：预期股价涨幅在10%~20%之间
  • “持有”：预期股价涨幅在-10%~10%之间
  • “卖出”：预期股价涨幅低于-10%

• 行业投资评级：

  • “强于大市”：预期行业指数涨幅高于基准指数5%
  • “中性”：预期行业指数涨幅在-5%~5%之间
  • “弱于大市”：预期行业指数涨幅低于-5%

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