20260715-国金证券-谁将赢得海峡争夺战_国金宏观赵宏鹤_5页_755kb

谁将赢得海峡争夺战？总结

核心内容

本报告分析了美伊围绕霍尔木兹海峡控制权的冲突，指出本轮冲突可能决定海峡的长期通行管理权归属。冲突始于7月8日伊朗袭击从阿曼一侧通行的商船，随后美军展开多轮打击，导致海峡通行量降至历史低位。这一轮冲突不同于之前的象征性冲突，具有决定性意义。

主要观点

1. 冲突的非凡意义

   • 霍尔木兹海峡控制权是美伊矛盾的核心议题，双方难以调和。
   • 冲突可能不会很快结束，且油价面临回升风险。
   • 特朗普政府可能在几周后以“特朗普TACO”方式结束冲突。

2. 美伊双方的立场与策略

   • 伊朗：希望通过袭击和封锁手段，迫使商船从其一侧通行，从而实现对海峡的管理权。
   • 美国：虽不愿轻易让步，但受中期选举压力和军事部署削弱影响，难以持续高强度军事干预。
   • 谅解备忘录的留白：未明确海峡管理安排，为后续冲突埋下伏笔。

3. 封锁与通胀压力

   • 伊朗可能利用封锁和袭击手段持续施压，直至通胀和油价风险上升。
   • 美国可能在几周内重启海上封锁、石油制裁等手段，以控制局势。
   • 若通胀压力回升，美联储可能推迟加息，影响市场预期。

4. 长期局势偏向伊朗

   • 美国在耐力、政治资源和军事部署上处于劣势。
   • 若共和党在中期选举中丢失众议院，特朗普将失去对伊朗事务的主导权。
   • 伊朗无需国际承认，即可通过实际行为塑造商船通行的现实。

关键信息

• 霍尔木兹海峡通行量：自7月8日起回落至6月18日之前水平（<5艘/天）。
• 伊朗袭击动机：迫使商船从伊朗一侧通行，实现对海峡的管理。
• 美国战略困境：受中期选举和军事资源限制，难以持续强硬立场。
• 通胀与民调压力：若油价和通胀风险上升，可能影响特朗普的决策和美联储政策。
• 选举风险：共和党至少丢失众议院的概率为85%，被横扫的概率超过40%。
• 未来局势：美国可能无法长期控制海峡，伊朗将逐渐掌握主导权。

风险提示

1. 中东地缘形势复杂，美伊军事冲突有小概率大幅升级甚至失控。
2. 胡塞武装可能介入，增加曼德海峡和全球航运风险。

团队介绍

• 宋雪涛：国金证券宏观分析师，经济学博士，多次获得行业评选。
• 赵宏鹤：中央财经大学金融学硕士，负责国际关系和战略政策研究。
• 张馨月：中国人民大学应用经济学硕士，专注于经济政策与财政研究。
• 孙永乐：中央财经大学产业经济学硕士，研究国内宏观经济与货币流动性。
• 钟天：芝加哥大学经济学硕士，关注海外经济与全球货币政策。
• 厉梦颖：英属哥伦比亚大学区域规划硕士，研究贸易政策与宏观ESG。
• 陈瀚学：加州大学河滨分校金融学硕士，负责海外市场与资产配置研究。

报告信息

• 报告名称：《霍尔木兹海峡争夺战》
• 对外发布时间：2026年7月14日
• 报告发布机构：国金证券股份有限公司
• 证券分析师：
  • 宋雪涛（SAC执业编号：S1130525030001）
  • 赵宏鹤（SAC执业编号：S1130524120007）
• 邮箱：
  • 宋雪涛：[email protected]
  • 赵宏鹤：zhaohonghe@gjzq.com.cn
• 内容含AI生成图片