20150318-上海证券-文化娱乐行业_2015年二季度投资策略-产业变革孕育新机遇_15页_911kb

2015年二季度文化娱乐行业投资策略总结

核心内容概述

本报告发布于2015年3月18日，聚焦中国传媒行业，尤其是文化娱乐领域的投资策略。报告指出，随着互联网巨头BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）的进入，影视产业链正在经历深刻变革，行业整合加速，未来将形成3-5家影视巨头格局。同时，家庭娱乐市场作为新兴增长点，具备较大的发展潜力。报告建议投资者关注具有全产业链布局能力的龙头企业，并对传媒行业维持“增持”评级。

主要观点

• 互联网巨头布局影视产业链：BAT等互联网企业通过成立影业公司或事业部门，积极介入影视制作、发行、放映等环节，推动行业变革。2014年文化产业并购超过160起，涉及金额超1000亿元。
• 行业整合趋势明显：影视行业进入整合阶段，市场集中度提升，未来将形成“一超多强”格局，即3-5家大型影视公司占据主导地位。
• 家庭娱乐市场潜力巨大：随着游戏机市场解禁，电视游戏和智能电视将成为家庭娱乐的重要组成部分，百视通和东方明珠等公司已在该领域布局。
• 传媒行业估值仍具吸引力：传媒行业市盈率（TTM，整体法）为63.55倍，高于A股整体估值水平，且行业表现优于沪深300指数，投资评级为“增持”。

关键信息

行业发展趋势

• 电影票房增长：2014年中国电影票房达296亿元，预计2015年将突破350亿元。
• 国产片与进口片对比：进口片对票房贡献更大，2014年平均增速为40%，国产片为37%。
• 院线格局变化：城市院线市场集中度提升，形成“一超多强”格局，万达院线占据龙头地位。
• 网络售票竞争激烈：猫眼电影和时光网占据APP市场主导地位，用户覆盖比例分别达0.86%和0.79%，竞争持续升级。

家庭娱乐市场

• 游戏机市场解禁：推动电视游戏和智能电视市场发展，形成高低端市场分化。
• 海外主机游戏：以Xbox、Playstation为代表，面向高端用户。
• 本土平台崛起：百视通和东方明珠等公司积极布局智能家庭娱乐市场，形成初步规模。

投资建议

重点公司推荐

• 影视行业龙头公司：
  • 华谊兄弟：高成本高品质电影制作代表，预计2015年每股收益为0.80元，维持“谨慎增持”评级。
  • 光线传媒：在电影制作及卫视栏目方面具有优势，预计2015年每股收益为0.63元，维持“谨慎增持”评级。
• 家庭娱乐平台相关公司：
  • 东方明珠：预计2015年每股收益为0.45元，维持“谨慎增持”评级。
  • 百视通：集中发展电视游戏及互联网电视业务，预计2015年每股收益为1.13元，维持“谨慎增持”评级。

投资评级

• 传媒行业评级：未来12个月内“增持”。
• 个股评级：华谊兄弟、光线传媒、新文化、万达院线、东方明珠、百视通均为“谨慎增持”。

数据预测与估值

估值分析

• 行业市盈率：63.55倍，高于A股整体估值水平（43.04倍），处于相对高位。
• 相对估值水平：传媒行业估值水平较年初有所回升，但低于计算机、国防军工等行业。
• 投资逻辑：行业处于快速发展期，电影电视市场持续增长，行业热点不断，具备长期投资价值。

重点关注内容

• 产业链整合：未来影视行业竞争将围绕生态和产业链展开，重点推荐具备全产业链布局能力的公司。
• 家庭娱乐市场：随着游戏机市场解禁，电视游戏和智能电视将成为重要增长点，重点关注相关平台公司。
• 网络售票渠道：补贴升级推动竞争加剧，长期价值仍被低估，建议关注具备技术优势的在线售票平台。

图表与数据来源

• 图1：2009-2014年中国电影产业规模图
• 图2：2009-2014年国产片与进口片票房规模对比
• 图3：2014年电影制片机构市场份额
• 图4：2014年电影发行企业市场份额Top10
• 图5：2009-2014年中国院线数量
• 图6：2011-2016年三大院线荧幕数预测
• 图7：2011-2013年观影人次增长情况
• 图8：2007-2014年北美人均观影次数及票价增长
• 图9：2014年全球游戏市场分析
• 图10：2015年一季度板块表现领先于沪深300指数
• 图11：2015年一季度重点公司表现
• 图12：目前行业市盈率(TTM，整体法)比较
• 图13：传播与文化产业历史市盈率(TTM，整体法)

数据来源：艺恩咨询、WIND 资讯、上海证券研究所

投资评级说明

• 股票投资评级：分为“增持”、“谨慎增持”、“中性”、“减持”四类。
• 行业投资评级：分为“增持”、“中性”、“减持”三类。
• 评级依据：基于公司基本面、估值预期及行业发展趋势。

免责条款

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