20251213-国海证券-银行事件点评_11月社融数据点评_对公板块拉动贷款增长_居民财富管理意愿或有提升_4页_229kb

2025年11月社融数据点评总结

核心内容

2025年12月12日，中国人民银行发布《2025年11月金融统计数据报告》，数据显示社融同比+8.5%，环比持平；各项贷款同比+6.3%，环比持平。M1同比+4.9%，环比-1.3pct；M2同比+8.0%，环比-0.2pct。整体来看，贷款增长主要由对公板块推动，居民加杠杆意愿不高，但财富管理意愿有所提升。因此，我们维持对银行行业的“推荐”评级。

主要观点

1. 贷款增长稳定，对公板块贡献显著

• 11月贷款同比增速保持稳定，主要得益于对公贷款的增长。
• 票据贷款增量较高，企业短期和中长期贷款表现良好，可能与“开门红”提前有关。
• 直接融资新增4511亿元，同比增长1702亿元，显示直接融资发展势头强劲。

2. 居民加杠杆意愿不高，财富管理意愿提升

• 居民短期贷款余额继续下降，中长期贷款增量有限，表明居民加杠杆意愿不高。
• 信托贷款增量超过800亿元，同比和环比均显著增长，或反映理财规模增长带来的财富管理需求上升。

3. M1增速处于历史低位，经济活力稳健

• M1同比增速为4.9%，处于2015年以来的中下游水平，显示企业存款增长放缓。
• 在出口持续支撑经济活力的背景下，财政与货币政策有理由保持此前力度，以维持经济稳健增长。

关键信息

投资评级

• 行业评级：推荐（行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数）
• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）

重点关注公司及盈利预测（2025/12/12）

风险提示

• 金融监管政策发生重大变化；
• 化债力度与进度不及预期；
• 房地产领域风险集中暴露；
• 经济回暖过程中发生黑天鹅事件；
• 债券市场发生异常波动；
• 关注重点公司盈利预测不及预期。

分析师信息

• 林加力：国海证券研究所副所长、首席资产配置官、金融首席分析师，具有丰富的行业研究经验，擅长信用风险、监管政策、银行经营及资产负债管理研究。
• 徐凝碧：国海证券研究所银行&资产配置分析师，主要覆盖银行和机构资产配置方向。
• 袁雨琦：国海证券研究所银行&资产配置分析师，主要覆盖量化资产配置和金融产品研究方向。
• 许潇琦：国海证券研究所银行&资产配置分析师，主要覆盖主观资产配置和另类资产研究方向。

免责声明与声明

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投资建议

在当前经济环境下，银行行业整体表现稳健，对公贷款增长稳定，居民加杠杆意愿不高但财富管理需求上升，预计未来行业仍有较好发展机会。我们维持“推荐”评级，重点关注上述公司，建议投资者关注其盈利预测和市场表现。