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光期研究 - 贵金属周报（2026年7月5日）

核心内容概览

本周贵金属市场在美联储政策预期变化和美伊会谈等多重因素影响下出现阶段性反弹。黄金价格止跌回稳，白银、铂、钯等贵金属亦同步波动，但市场走势仍受制于美联储缩表政策和通胀预期。

一、市场表现

1.1 金银走势回顾

• 价格趋势：黄金与白银价格均止跌回稳，金银比冲高回落。
• 比价分析：金银比显示黄金相对白银有所修复，但需进一步观察是否形成趋势性反弹。

1.2 显性库存

• COMEX黄金与白银库存：黄金库存维持稳定，白银库存有所波动。
• LBMA与Nymex铂钯库存：铂钯库存整体呈下降趋势，价差走弱，反映市场对铂钯的需求疲软。

1.3 ETF持仓

• 黄金ETF：持仓量稳定，显示投资者对黄金的配置意愿未明显变化。
• 白银ETF：持仓量小幅波动，市场情绪较为谨慎。
• 铂钯ETF：持仓量与金价走势一致，随金价反弹有所修复。

1.4 CFTC非商业持仓

• 美元指数：与黄金呈现负相关，美元指数冲高回落带动黄金反弹。
• 日元与欧元：CFTC非商业持仓显示市场对日元和欧元的投机情绪有所变化。
• 贵金属：铂与钯的非商业持仓反映市场对贵金属的需求波动，与金价同步反弹。

1.5 内外比价

• SHFE黄金/伦敦金现：内外比价显示中国黄金市场与国际市场的联动性。
• SHFE白银/COMEX白银：内外白银比价显示国内白银市场相对国际白银有所波动。
• 油金比、铜金比、金铂比与金钯比：贵金属与其他大宗商品的比价关系显示市场对通胀和货币政策的敏感度。

二、美元、美债与美股

2.1 品种间相关性对比

• 黄金与美元指数：相关性为负，近一年相关性达-0.750，显示美元走强对金价压制明显。
• 黄金与美股指数：与标普500、道琼斯工业平均呈正相关，表明市场风险偏好对金价有支撑作用。
• 黄金与纳斯达克：相关性较弱，但仍有0.106的正相关性。
• 白银与美股：相关性更高，尤其是与纳斯达克呈正相关（0.567），显示白银市场更受股市情绪影响。

2.2 美元指数CFTC报告

• 美元指数与黄金走势呈现负相关，美元冲高回落推动金价反弹。
• CFTC非商业持仓显示市场对美元的投机情绪有所变化，影响市场波动。

2.3 美债表现

• 10年期国债收益率：与黄金呈现负相关，收益率回落带动金价反弹。
• 长债-短债利差：利差变化反映市场对通胀预期的调整。
• TIPS收益率：与黄金走势呈逆序关系，显示通胀预期对金价的影响。

2.4 美股表现

• 市盈率：显示市场估值处于合理区间。
• 标普vix指数：波动率指数与黄金走势相关，反映市场风险偏好变化。

三、美国经济表现

3.1 宏观经济数据

• ISM制造业PMI：录得53.3%，连续第六个月扩张，但产出指数降至近六个月新低52.2%。
• 非农就业数据：6月新增就业仅5.7万人，远低于预期，为近四个月最低。
• ADP就业数据：新增9.8万人，低于预期的11.9万人，显示就业市场疲软。
• 失业率：回落至4.2%，但劳动参与率下降，显示就业市场存在结构性问题。
• PPI与工业产能利用率：数据反映制造业价格压力和产能变化。
• 耐用品订单与销售：显示制造业需求疲软。
• 房贷利率：小幅波动，影响房地产市场和消费信心。

四、其他主要经济体表现

4.1 欧日经济表现

• 欧元区与日本PMI：整体呈扩张态势，但增速放缓。
• PPI走势：显示通胀压力有所缓解，但仍需关注后续数据。

4.2 新兴市场指数

• 新兴市场债券ETF与黄金：呈现一定正相关，显示避险情绪对新兴市场资产的支撑。
• 新兴市场股票基金与黄金：联动性较弱，市场情绪分化。

五、市场热点

5.1 美联储降息概率

• 7月议息会议：降息概率较低，市场预期美联储维持紧缩政策。
• 9月议息会议：降息概率仍较低，但需关注政策调整可能。

5.2 周度财经事件

• 7月6日（周一）：

  • Markit服务业PMI：预期51.3，前值51.3。
  • S&P Global综合PMI：预期52.2，前值52.2。
  • ISM非制造业PMI：预期54.2，前值54.5。
  • ISM非制造业物价指数：前值71.3。
  • ISM非制造业就业指数：前值47.9。
  • 沃勒讲话：可能影响市场对政策预期的理解。

• 7月7日（周二）：

  • CFTC投机净仓位：标普500、纳斯达克、黄金、原油净仓位均有所变化，显示市场情绪波动。

• 7月8日（周三）：

  • EIA短期能源展望报告：提供能源市场未来走势预测。
  • 库欣原油库存变动：显示美国原油市场供需变化。

• 7月9日（周四）：

  • FOMC会议纪要：市场关注重点，可能释放政策信号。
  • 初请与续请失业金人数：显示就业市场流动性变化。
  • 成屋销售数据：反映房地产市场活跃度。

六、关键信息总结

• 美联储政策转向：非农数据疲软，沃什在欧央行会议中宣布放弃利率前瞻指引，但强调将继续缩表。
• 黄金市场：价格止跌回稳，但受缩表影响，反弹高度受限，需关注会议纪要对市场情绪的影响。
• 白银、铂、钯：跟随金价波动，但趋势性尚未明确，需进一步观察市场反应。
• 美元指数：受非农数据影响冲高回落，黄金价格随之反弹。
• 通胀预期：近期通胀风险下降，但缩表对流动性的影响更为持久。
• 就业市场：非农与ADP数据均低于预期，显示就业市场疲软，但失业率回落主要因劳动参与率下降。
• 市场热点：美联储会议纪要、非农数据、CFTC持仓变化、EIA报告等事件对市场波动有重要影响。

七、主要观点

• 黄金：短期反弹迹象明显，但长期仍受制于美联储缩表政策，需谨慎看待反弹高度。
• 白银：跟随金价波动，但能否走出趋势性需进一步观察。
• 铂钯：价格波动与金价同步，但市场对铂钯的需求仍不明确。
• 美元指数：短期回落，但长期仍受美联储政策影响。
• 市场情绪：整体偏谨慎，避险情绪支撑贵金属市场，但政策不确定性仍存。

八、风险提示

• 美联储政策调整可能带来市场波动。
• 需关注非农数据、会议纪要等关键事件对市场的影响。
• 通胀预期与缩表政策的持续影响需进一步观察。