20250721-东证期货-丙烯上市系列报告（一）_扩产高峰将过_景气度修复尚需时日_35页_9mb

丙烯专题报告总结

丙烯是重要的基础化工原料，上游与原油、天然气、煤炭能源密切相关，下游覆盖聚丙烯、环氧丙烷等化工产品，应用广泛。本报告聚焦丙烯供需格局、产能扩张及未来走势。

一、供给端分析

全球丙烯产能持续增长，从2000年的5，648万吨增至2024年的1.68亿吨，年均增速4.7%。2024年产能利用率降至75%，主要因扩产过快。中国丙烯产能占比全球较高，从2015年的2，575万吨增至2024年的6，973万吨。产能主要通过蒸汽裂解、催化裂化、丙烷脱氢（PDH）和甲醇制烯烃（MTO）工艺实现，其中PDH和MTO贡献显著。2025-2029年国内新增产能仍有4，355万吨，产能扩张仍将挤压开工率。中国长期将保持丙烯净进口国地位，但进口依赖度逐渐下降。

二、需求端分析

聚丙烯是国内丙烯的最大下游，需求占比超7成，但也面临产能过剩压力。后疫情时代全球丙烯需求增长乏力，亚太地区贡献超60%需求。国内需求主要依赖聚丙烯、环氧丙烷等，“以产定销”特征明显。国内需求2024-2026年仍面临供给过剩，依赖出口改善。

三、供需展望与关键因素

2026年国内丙烯供给或初步趋紧，供需转换窗口需关注产能投放进度和开工率变化。全球产能淘汰依赖自然出清，未来扩产节奏趋于温和。丙烯期货暨期权于2025年7月上市，或为市场提供对冲工具。

丙烯期现市场联动能力待加强，需关注炼化差、油煤比、开工率等变量对市场情绪的影响。供需再平衡时间窗口或在2025-2026年边际显现。