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冠通期货研究报告--沪铜周报总结

核心内容概述

本报告由冠通期货研究咨询部王静撰写，分析了2026年3月16日前后沪铜市场的走势及影响因素。报告从宏观形势、供给端、需求端、库存情况等多个维度对铜价进行了系统性评估，指出当前铜价震荡偏弱的主要原因，并对未来走势做出预测。

主要观点

1. 宏观环境影响

• 中东地缘局势紧张，持续刺激市场通胀预期，推涨美元，压制铜价。
• 市场普遍预计美联储将维持利率不变，年内降息预期收敛为一次，美元对铜价支撑乏力。
• 若战争持续，通胀压力上行，铜价或继续承压；若局势缓解，原油价格下跌且美元回落，铜价或有反弹机会。

2. 供给端分析

• 铜精矿进口：2026年2月中国进口铜精矿及其矿砂231.0万吨，同比增加6.0%，环比下降12.0%；1-2月累计进口493.4万吨，同比增加4.9%。
• 国内库存：当前国内铜精矿库存同比历年处于偏低水平，海外资源偏紧及战争影响导致发运困难，铜矿资源短缺托底铜价。
• 冶炼厂加工费：2026年12月19日，中国铜冶炼厂代表与国际矿业巨头Antofagasta敲定铜精矿长单加工费为0美元/吨、0美分/磅，实现历史性“归零”。
• 检修计划：山东工厂、和鼎铜业及河南中原黄金冶炼厂计划在3月至5月期间进行定期检修，或将缓解对铜精矿的需求。

3. 需求端分析

• 铜材端：进入“金三银四”后开工率有所回升，但终端数据未见乐观，对铜价反馈弱。
• 铜线缆行业：2月开工率录得55.81%，环比下降14.29个百分点，同比增长9.06个百分点。
• 精铜制杆企业：开工率46.26%，环比下降19.38个百分点，较预期值下降3.89个百分点，同比下降9.58个百分点。
• 新能源汽车：2月产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%；1-2月累计产销分别下降8.8%和6.9%，但新能源汽车出口增长1.1倍，占比达41.2%。

4. 库存情况

• LME铜库存：截至3月13日，LME铜库存周度增加27500吨至31.18万吨，环比增长9.67%，同比偏高31.46%。
• COMEX铜库存：录得59.16万吨，环比下降1.05%，同比偏高538.09%。
• 沪铜库存：截至3月13日，上海期货铜库存31.51万吨，周度环比减少0.13%；阴极铜库存39.15万吨，周环比增长1.96%。
• 保税区库存：3月12日，上海、广东两地保税区库存继续累库，但因进口比价改善，库存增加不明显。

关键信息

1. 铜价走势

• 沪铜本周震荡偏弱，最高价101980元/吨，最低价98370元/吨，周涨跌幅为-0.73%，区间振幅3.57%。

2. 精废铜价差

• 主流地区精废铜价差回落至1473元/吨，主要因地方财税预期谨慎，含税采购成本上升，再生铜替代性减弱。

3. 表观需求

• 截至2025年底，全国铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00%。
• 精铜杆产能利用率、铜箔产量、铜管及铜板带产能利用率等数据均反映下游需求偏弱。

4. 房地产与基建

• 2026年2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年收窄6.1个百分点。
• 新住宅投资同比下降10.7%，降幅收窄5.6个百分点。

5. 全球铜库存

• LME与COMEX铜价差收敛至-269.282美元/吨，COMEX失去铜虹吸效益，表现为LME累库，COMEX库存小幅去化。

未来展望

• 短期走势：铜价仍受中东局势及美元走势影响，若战争持续，铜价偏弱；若局势缓解，铜价或有反弹。
• 中长期因素：需关注国内铜精矿库存、冶炼厂检修情况及新能源汽车需求变化，同时注意全球铜矿供应及贸易政策动向。

分析师介绍

• 王静：冠通期货研究咨询部经理，北京师范大学MBA，CFA二级，国家企业培训师、期货投资咨询师。
• 执业资格：期货从业资格编号F0235424，期货交易咨询资格编号Z0000771。
• 联系方式：邮箱：wangjing@gtfutures.com.cn；电话：010-85356618；公司地址：北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心D座20层。
• 服务热线：400-6678-656。

数据来源

• 国家统计局
• 隆众资讯
• 金十数据网站
• Wind
• Mysteel
• 博易大师

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