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商品期货重要事项分析报告总结

报告标题： 商品估值跟踪报告：黑色金属利润承压，能源化工利润改善

报告日期： 2023年8月28日

核心内容

1. 商品市场表现

• 2023年8月25日当周，多数内盘商品录得涨幅。
• 有色金属和黑色金属板块仍面临较大压力，利润持续承压。
• 能源板块利润改善，裂解价差回升。
• 纯碱、LPG、尿素等品种因多空分歧受到资金博弈。

2. 商品估值结构

• 期限价差结构：
  • 反向市场（backwardation）结构的商品包括：豆二、热轧卷板、豆一、甲醇、铁矿、橡胶、铅、低硫燃料油、聚丙烯、焦炭。
  • 正向市场（contango）结构的商品包括：螺纹钢、沥青。
• 基差变动： 多品种基差出现转升水情况，表明市场对近期供需可能存在变化。
• 历史估值分位： 焦炭、热轧卷板等处于高位（80%以上分位数），纯碱、白糖、低硫燃料油处于低位（20%以下分位数）。

3. 产业利润表现

• 黑色金属： 焦化利润压缩，钢厂成材端利润继续承压，尤其热卷毛利亏损扩大。
• 有色金属：
  • 铜进口盈利收缩，锌进口利润处于低位。
  • 铝进口盈利扩大，冶炼利润维持高位。
• 能源化工：
  • 能源品如裂解价差扩大，炼厂进口用马瑞油生产沥青已转盈。
  • 不同化工子板块利润变化复杂，PTA、MEG、聚酯链、电石链、纯碱、玻璃、烯烃等产业链利润出现不同程度的改善或收缩。

4. 风格轮动与套利表现

• 收益率曲线与美债实际收益率指示商品风格轮动倾向于多配工业品。
• 农业与工业品指数比值略有回升。
• 跨品种套利方面，棕榈油-豆油价差、PG/SC比值、玉米淀粉-玉米价差表现相对较优；表现较弱的为PP-3*MA价差、菜油-豆油价差、螺纹热卷价差。

5. 风险提示

• 利润计算中现货标的选择和常数差异可能影响数据准确性。
• 美债收益率变动可能影响商品风格轮动，当前实际收益率高于历史水平。

附加信息

• 该报告由上海东证期货有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议，也不保证信息准确性。