互联网消费金融-分期看场景、现金贷靠流量_30页-1mb

互联网消费金融行业总结

核心内容

互联网消费金融行业正处于快速增长阶段，预计到2020年，消费信贷余额将达到1.5万亿元，年复合增长率约为37%。这一增长主要由以下三大因素驱动：

1. 消费升级：社会消费品零售总额持续增长，预计未来四年保持11.4%的复合增速。
2. 金融渗透：居民消费支出中的信贷占比不断提升，狭义消费信贷渗透率有望从23%提升至32%。
3. 结构错配：互联网平台通过获客和风控优势，有效服务银行覆盖不足的长尾人群。

主要观点

• 盈利爆发：优质平台在坏账可控的情况下实现盈利快速增长。
• 资本助力：一级市场企业获得融资或筹划上市，推动行业发展。
• 监管洗牌：政策趋紧下，行业集中度提升，龙头公司更加突出。

关键信息

投资建议

• 奥马电器：首次覆盖，推荐评级，目标价25.70元，2017年和2018年P/E分别为23.4倍和18.0倍。
• 宜人贷：中性评级，目标价27.25元，2017年和2018年P/E分别为10.0倍和7.2倍。
• 康耐特：推荐评级，目标价25.00元，2017年和2018年P/E分别为28.1倍和21.2倍。
• 重庆百货：中性评级，目标价29.00元，2017年和2018年P/E分别为23.4倍和20.4倍。

行业前景

• 消费分期：主要由三类公司主导，包括虚拟信用卡平台（如花呗）、自有线上场景衍生平台（如携程）、线下场景整合平台（如百度有钱花）。
• 现金贷：主要由具备错位竞争、垂直人群定价能力突出的线上流量平台主导，如宜人贷、趣店等。

盈利与估值

• 盈利模型：单客户税前利润贡献 = (放贷收入 - 资金成本) - 获客成本 - 信用成本 - 运营成本。
• 成本结构：
  • 资金成本：短期下行空间较大，长期将逐步收敛。
  • 风控成本：欺诈风险显著降低，信用模型优化空间有限。
  • 获客成本：竞争加剧推动成本上升，但通过精准获客和用户复购可有效降低。

风险提示

• 政策监管趋严：如现金贷业务清理整顿，禁止违法高利放贷及暴力催收。
• 资产质量恶化：共贷风险、欺诈风险可能影响整体行业稳定性。
• 行业竞争加剧：价格战可能压缩利润空间，导致行业洗牌。

相关研究报告

• 《金融科技|新市民，新金融》（2017.05.11）
• 《第三方支付（2）：从工具到流量，打造商户增值平台》（2017.02.21）
• 《第三方支付（1）：鼎足之下，白银时代机遇何在？》（2017.02.21）
• 《新力金融-A | “支付+借贷”双轮驱动，聚焦小微金融的新势力》（2017.02.21）

重点公司分析

奥马电器

• 投资亮点：构建“场景+科技+新金融”生态圈，成为优质资产争夺时代的领跑者。
• 战略布局：深耕小微企业及消费贷款，构建获客、风控、资金闭环。
• 场景布局：通过本地生活（钱包生活）、信用卡管理（卡惠）、车抵贷、ERP系统、财税服务等覆盖多个垂直领域。
• 盈利预测：预计2017年和2018年每股净利润分别为0.87元和1.12元，CAGR为55%。
• 估值：目标市值163.5亿元，2017年和2018年P/E分别为23.4倍和18.0倍，市净率分别为2.9倍和2.5倍。

宜人贷

• 盈利结构：2016年盈利结构拆解显示其具备一定的盈利能力和风控能力。
• 坏账改善：新发放贷款的坏账损失率不断降低，显示风控能力提升。
• 获客成本：通过YEP共享平台降低获客成本，提升转化率。
• 评级：中性评级，目标价27.25元。

总结

互联网消费金融行业正迎来快速发展期，其核心在于场景与流量的结合，以及线上风控和资金成本的优化。奥马电器因其在场景、风控和资金三端的布局，成为重点推荐对象，而宜人贷则具备一定的中性投资价值。投资者应关注平台在获客、风控及资金成本方面的综合能力，同时警惕政策监管和行业竞争带来的风险。