2025-06-11-花旗集团-全球观点_2025年6月12日_星期四_15页_576kb

报告摘要

周四，2025年6月12日

我们预期2025年下半年因人工智能模型及边缘AI设备激增，对GDDR7的需求上升，导致全球记忆芯片供应短缺加剧。此外，搭载GDDR7与LPDDR5X的下一代iPhone预计将推动全球DRAM需求增长，我们维持对SK海力士与三星电子的“买入”评级。

印度IT服务业在疫情后表现欠佳，我们认为主要源于宏观经济相对稳健，云服务增长强劲，并未显著拖累印度IT业绩。法人整合可能为中小型供应商带来增长机会，但需关注美元汇率中长期影响。在IT服务领域，我们继续推荐印孚瑟斯、哈斯科与迈毕思。

中东与北美洲的能源需求提升，特别是阿布扎比国家石油公司在数据中心业务上的飞速扩张，助力其成为高增长领域。同时，中国台湾地区的半导体设备制造商在全球市场中的地位不断增强。

连续数月博彩收入超出预期，加之基础设施完善、活动策划吸引客源，预计澳门博彩业务将于下半年迎来6%的同比增长，整体表现向好。我们继续看好澳门博彩行业，推荐银河娱乐、拉斯维加斯人及永利。

拉美地产租赁与服务业得益于投资者激进扩张，竞争后市场份额仍有机会扩大，但近年价格跑赢板块整体表现，现金流保持强劲增长。巴西公司Movi在具备良好基础应对市场风暴，我们上调其评级至增持，并提高目标价位。

北美媒体集团《纽约时报》与北美工业地产板块虽面临订阅增长乏力与利率上行的压力，但其广告模式具韧性，LTV（生命周期价值）高于行业平均水平，加上内容多样化的增长动能，维持对该股的“买入”评级。

波兰保险公司PZU因重组计划复杂且资本拖累风险较大，维持“售出”评级。拉美投资银行FIBRA MTY股价因FTSE指数纳入引起关注，我们调低为中性评级，认为其租赁业务虽有优势，但面临同业竞争加剧。

花旗持续更新行业估值模型，如澳门博彩的EV/EBITDA估值倍数等，通过资本支出与经济效益关系图谱，揭示投资策略的有效边界。同时通过动态LTV/CAC比值分析企业增长动力，如微软、星巴克等案例被反复讨论。

随着全球经济波动，AI算力需求、数据中心扩张、中东能源成本优势、新能源车普及、澳门政策回暖等主题仍是长期催化剂。投资者应透过地缘政治与经济周期变化，动态抓住各个地区的结构性增长机会。