20160310-东北证券-辉煌科技-002296.SZ-在信息化进程中完成铁路与WiFi资源的整合_24页_1mb

辉煌科技（002296）公司深度报告总结

核心内容

辉煌科技（002296）是一家专注于铁路通信信号领域的领先企业，近年来通过大股东定增和员工持股计划强化了资本实力与市场信心，同时积极拓展“大交通WiFi”战略，进军城市地铁及交通增值服务领域。公司传统铁路业务稳固，毛利率较高，具备较强的市场竞争力。随着铁路和城市轨道交通投资的持续增长，以及移动互联网技术的普及，公司正逐步从传统铁路业务向多元化业务方向发展，构建基于大交通场景的移动互联平台。

主要观点

1. 大股东定增与员工持股计划

   • 大股东李海鹰、袁亚琴拟以14.89元/股的价格认购公司10亿元非公开发行股票，其中8亿元用于交通WiFi研发中心建设，2亿元用于补充流动资金。
   • 公司股价低于定增价，安全边际较高，显示市场对公司的信心。
   • 第一期员工持股计划规模2.5亿元，杠杆比例为1:4，管理层对未来发展充满信心。

2. 巩固传统铁路业务优势

   • 公司在铁路信号微机监测系统、防灾安全监控系统和信号电源系统三大传统业务领域占据领先地位，市场占有率分别为45%、15%和15%，毛利率均在40%-50%之间。
   • 铁路信息化投资占比持续上升，预计“十三五”期间将达3%，带动公司业绩增长。

3. 推进“大交通WiFi”战略

   • 公司通过入股飞天联合、塞弗科技和七彩通达，分别布局航空及火车车载WiFi、火车站等人员密集场所WiFi、公交及地铁WiFi，为后续构建移动互联平台奠定基础。
   • “大交通WiFi”战略采用O2O模式，前期通过WiFi热点覆盖，后期通过内容提供商收费实现变现，未来有望在一级市场实现数十亿市值。

4. 拓展城市轨道交通市场

   • “十三五”期间，全国地铁运营里程预计翻番，达到6000公里以上，公司有望从中受益。
   • 公司在郑州地铁市场已取得多项订单，未来将向全国二三线城市地铁市场拓展，预计年均市场规模达40亿元。

5. 估值与投资建议

   • 公司预计2016年和2017年每股收益分别为0.36元和0.46元，对应PE分别为37倍和29倍。
   • 报告建议投资者给予“买入”评级，认为公司传统业务和新战略均具备增长潜力。

关键信息

财务数据摘要（单位：百万元）

项目	2013A	2014A	2015A	2016E	2017E
营业收入	388	526	566	738	876
归属于母公司净利润	70	99	75	161	205
每股收益（元）	0.32	0.26	0.20	0.36	0.46
市盈率	84.59	60.15	66.46	36.72	28.74
市净率	4.13	4.29	3.43	1.92	1.79
净资产收益率(%)	4.89%	7.13%	5.16%	6.19%	7.34%

铁路与城轨业务

• 铁路固定资产投资“十三五”期间预计达3.8万亿元，铁路信息化投资占比将提升至3%。
• 公司三大传统主业收入占比超80%，收入增速与铁路投资增速存在约1年的滞后关系。
• 郑州地铁市场与公司相关的综合监控系统和自动售检票系统市场规模预计达10亿元。

WiFi战略与变现模式

• “大交通WiFi”战略覆盖多种交通场景，包括高铁、飞机、火车站、公交和地铁。
• 公司通过免费或超低价流量吸引用户，进而引导用户下载App，提供广告、文娱、O2O等增值服务。
• 变现模式包括向内容供应商收费，预计在一级市场市值可达数十亿。

市场竞争与对比分析

• 与树熊、百米生活、迈外迪等公司相比，辉煌科技在高铁、飞机等交通场景中具有独特优势。
• 树熊主要面向中小商户，百米生活侧重城市商圈和公交，迈外迪则专注高端商户。

风险提示

1. 铁路行业投资不及预期

   • 若铁路投资低于预期，可能影响公司传统业务增长。

2. WiFi战略推进不及预期

   • WiFi布点和变现模式存在不确定性，可能影响战略实施效果。

3. 新技术替代风险

   • 5G等新技术的普及可能对WiFi战略造成一定冲击。

未来展望

辉煌科技在巩固铁路通信信号业务的同时，正积极布局大交通WiFi领域，致力于打造基于移动互联平台的交通增值服务。随着铁路和城市轨道交通投资的持续增长，以及WiFi战略的逐步推进，公司有望实现业绩的持续增长和市值的提升。