深度报告-20240704-国投证券-地铁设计-003013.SZ-高壁垒城轨设计优质国企_稳健经营+新兴业务打造长期成长_29页_2mb

地铁设计（003013SZ）是一家高壁垒城市轨道交通设计领域的优质国企，核心业务覆盖轨交勘察设计、规划咨询及工程总承包，为国内综合设计实力最强的企业之一，拥有城乡规划编制甲级和工程勘察设计综合双甲级资质。公司由广州地铁集团控股，实控人为广州市国资委，控股股东广州地铁集团业务能力强，为公司提供充分资源支持。

财务数据显示，公司2016-2023年营收和归母净利润年均正增长，营收CAGR达12.76%，归母净利润CAGR为17.11%，2023年实现营收2573亿元、归母净利润432亿元。公司盈利能力突出，2019-2023年毛利率稳定在32%-38%之间，2023年达37.23%；ROE表现优于同行，2023年达18.89%；经营性现金流持续为正，资产负债率低，财务结构稳固。

除传统设计业务外，公司积极布局新领域，提升业务延展性和盈利能力。在合同能源管理方面，自主研发的“城市轨道交通高效空调系统关键技术”节能率达40%以上，2023年中标多个示范项目，未来有望成为稳定收入来源。在智慧轨交领域，公司通过合资设立广州穗腾，发展智慧地铁操作系统，推动智慧化技术应用与产业化落地。此外，公司持续拓展低空经济相关人才与技术储备，为未来新增长点打下基础。

公司作为城轨设计龙头，技术壁垒高、资源丰富，叠加控股股东赋能及新兴领域拓展，未来增长潜力较大。预测2024-2026年营收预计分别为2852亿、3126亿、3428亿元，同比增长10.8%、9.6%、9.7%；归母净利润预计分别为483亿、535亿、579亿元，同比增长118.8%、10.7%、8.2%。基于此，国投证券给予“买入-A”评级，2024年PE目标位16倍，目标价189元。

风险方面，需关注宏观经济波动、地方财政恶化及回款风险、政策落地不及预期、新业务拓展进度、市场竞争加剧以及盈利预测不及预期等因素。

💎 总结
地铁设计是高壁垒城轨设计领域的优质国企，由广州地铁集团控股，实控人为广州国资委。公司核心业务为轨道交通设计，拥有行业最高资质等级，技术实力强劲，业务覆盖全国40余个城市及海外。其业绩稳健增长，营收与净利润CAGR分别达12.76%和17.11%；财务指标优越，毛利率和ROE均领先同行。作为国内城轨设计龙头，公司深耕主营业务，同时依托控股股东资源与技术优势，积极拓展合同能源管理、智慧轨交及低空经济等新兴领域，在保障主业增长的同时，探索新的利润增长点。投资建议为“买入-A”，给予2024年16倍PE与189元目标价。风险因素包括宏观经济波动、财政压力、政策滞后、竞争加剧及盈利不及预期。