【申万宏源】计算机行业GenAI系列之56暨Fintech系列深度之19：技术创新加速人民币国际化，中国支付方案出海先行_37页_2mb

人民币国际化与跨境支付行业发展分析

核心内容

人民币国际化是中美博弈中的关键战略，正在形成正向循环。2024年以来，政策密集出台，鼓励跨境电商和跨境支付系统发展，显示出长期政策支持的迹象。跨境支付作为人民币国际化的润滑剂，对于推动人民币在国际交易中的使用至关重要。

主要观点

• 政策支持：2024年相比2021-2023年，政策文件数量显著增加，表明政府对跨境支付系统的重视和推动。
• 支付系统革新：SWIFT作为传统跨境支付系统，存在结算周期长、成本高、受美元影响大等问题。中国正在发展CIPS、mBridge、Brics Pay等新型跨境支付系统，以提升效率、降低成本，并减少对美元的依赖。
• 技术驱动：mBridge和Brics Pay基于区块链技术，具有去中心化、实时清算、手续费低等优势，有望在未来成为主要支付方式。
• 产业链出海趋势：清算机构、银行、第三方支付机构均在积极拓展海外市场，其中银联已实现全球覆盖，但仍有提升空间；中国银行在“一带一路”国家布局领先；第三方支付机构在toB和toC业务均有较大发展空间。
• 支付机构角色：第三方支付机构在跨境支付中扮演连接用户与银行的角色，其业务受益于支付系统效率提升和成本下降，间接推动跨境贸易增长。

关键信息

跨境支付系统现状

• SWIFT：传统跨境支付系统，结算周期为3-5天，与美元高度绑定，被全球11,000家机构使用。
• CIPS：人民币跨境支付系统，2015年启动，2018年试运行，2024年处理跨境支付金额达175万亿元人民币。
• mBridge：基于区块链技术的跨境支付项目，2024年6月进入最小可行性产品阶段，交易速度提升至2-10秒，成本降低近一半。
• Brics Pay：金砖国家联合推出的支付系统，旨在规避西方支付系统控制，使用区块链技术，支持多种币种，包括人民币和黄金。

支付产业链出海

• 清算机构：银联已实现全球覆盖，但海外渗透率仍有提升空间；网联开始制定国际标准，为出海做准备。
• 银行：中国银行在“一带一路”国家布局领先，拥有546家境外分支机构，覆盖64个国家和地区。
• 第三方支付机构：
  • toB业务：B2B跨境支付仍为蓝海，有较大增长空间。
  • toC业务：支付宝、微信已覆盖60+国家和地区，其中支付宝出海布局更快、业务更全面。

支付方式与市场

• 数字钱包：已成为全球支付方式TOP1，2023年数字钱包在电商和销售点支付中占据主导地位。
• 跨境支付：toC业务主要涉及数字钱包、扫码支付等；toB业务包括跨境B2B支付、企业间转账等。
• 支付费率：海外收单费率远高于国内，第三方支付机构有较大利润空间。

重点个股

• 新国都：已获得欧洲收单牌照，实现收单落地。
• 新大陆：与支付宝合作紧密，预计跟随出海。
• 连连数字：60%收入来自海外支付，2024年仍保持较快增长。
• 四方精创：唯一参与mBridge实施的金融科技公司。
• 小商品城：参与mBridge应用，推进数字人民币跨境使用。
• 飞天诚信：数字人民币硬件钱包供应商。

风险提示

• 竞争激烈：第三方支付公司面临激烈竞争，盈利能力可能不及预期。
• 外汇风险：汇率波动可能导致相关公司业绩波动。
• 数字人民币跨境系统建设：建设进展可能影响相关公司的业务发展。

有别于大众的认识

• 投资者可能低估跨境支付对人民币国际化的重要性。
• 不清楚各类跨境支付系统的区别和作用，容易将其与支付公司混淆。

图表目录

• 图1：跨境贸易、跨境支付体系、人民币国际化三者相辅相成
• 图2：SWIFT结算方式经过多个清算网络，效率较低
• 图3：CIPS架构人民币跨境支付清算效率高
• 图4：Inthanon-LionRock运行原理
• 图5：BricsPay体系架构
• 图6：跨境支付产业链主要支付方式流程示意
• 图7：2022年全球卡组织交易额市占率，银联排名第二
• 图8：2024四大行海外业务净利润对比，中国银行大幅领先
• 图9：B2C收款服务资金流转链路
• 图10：2018-2022年中国跨境出口B2C电商收款服务规模
• 图11：B2B仍为蓝海，新进入者有较多机会
• 图12：交易款结算方式为T+1购汇，到一定金额后结算
• 图13：境外合作模式与境内类似，包括直连模式、普通服务商、机构服务商
• 图14：2023年全球电子商务支付方式，电子钱包已占主导
• 图15：2023年全球销售点支付方式，电子钱包已占主导

表格目录

• 表1：2024年以来政策密集出台，重心在鼓励跨境电商和发展跨境支付系统
• 表2：四大主流跨境支付系统对比
• 表3：CIPS不同参与者参与清算方式对比
• 表4：银联卡海外渗透情况
• 表5：四大行中中国银行相对海外分支机构数量最多、覆盖地区最广
• 表6：海外典型牌照
• 表7：第三方跨境支付行业发展历程
• 表8：跨境支付行业主要细分行业发展情况
• 表9：国际收单收费标准及移动支付体量
• 表10：B2B市场规模快速增长
• 表11：第三方支付上市公司跨境支付进展汇总
• 表12：蚂蚁国际旗下品牌各自业务内容
• 表13：全球各类线下支付方式占比
• 表14：公司主要业务聚焦在收单服务及电子支付产品
• 表15：国通星驿是支付宝体系内重要合作伙伴，铺设机具数量也保持领先
• 表16：四方精创主要业务
• 表17：飞天诚信2024H1收入分拆
• 表18：小商品城2024年业务拆分
• 表19：移卡2024H1业务拆分
• 表20：相关上市公司估值表