深度报告-20230801-华创证券-金诚信-603979.SH-深度研究报告_矿服业务稳步增长_铜资源开发打造第二成长曲线_46页_3mb

公司专注于非煤地下矿山的服务与资源开发双轮驱动战略，当前价为33元，给予41元目标价（+24%），首次评级"强推"。以矿山运维为核心业绩保障，以刚果（金）和国内铜矿、贵州磷矿为高速增长的资源增长极，铜价上涨和磷肥景气改善带来显著弹性。

核心优势：

1. 全球龙头矿服布局，海外项目支撑能力强。2022年营收5355亿，净利润61亿，海外营收占比提升至62%。
2. 深部开采能力突出，自然崩落法技术优势显著，施工能力对标国际。

资源开发势头强劲：

• 刚果（金）Dikulushi（100%权益）2023年铜产量8000吨，Lonshi铜矿2024年投产。
• 贵州两岔河磷矿（90%权益）南部采区2023年投产。
• 哥伦比亚SanMatias（60%权益）Alacran矿床FS推进中，预计铜产量超3万吨。

财务模型与估值：

• 2023/2024/2025:营收7164/11022/12528亿，净利润996/1873/2163亿。
• 矿山服务30倍PE估值220亿，资源业务11倍PE估值29亿，总市值249亿，上涨空间24%。

核心假设与风险：

• 上调铜磷矿价，海外基建顺利推进。
• 金属价格波动、项目进度不及预期风险。