眼科医疗行业：从财报角度看眼科公司成长路径（更新至2023Q1）-20230507-西南证券-21页_1mb

从财报角度看眼科公司成长路径总结

核心内容

中国眼科医疗服务市场持续扩容，预计2024年市场规模将达2563.1亿元，年复合增长率22.8%。市场增长主要得益于现代用眼强度增加、老龄化进程加快以及消费属性项目（如屈光、视光）的普及。

主要观点

市场规模与增长趋势

• 眼科医疗市场规模从2015年的507.1亿元增长至2021年的1572亿元，年复合增长率稳定。
• 民营医院和公立医院分别保持18.5%和16.5%的年复合增长率，市场整体呈现快速增长态势。
• 预计2024年市场规模将突破2500亿元，行业增长确定性高。

业务发展与盈利模式

• 屈光手术：随着术式升级，客单价持续上涨，中高端术式占比提升，推动收入增长。
• 白内障手术：中高端晶体放量，带动客单价和毛利率上升，推动项目盈利。
• 视光服务：框架眼镜毛利率高于角膜接触镜，未来有提升空间。
• 其他眼病：大部分为医保项目，利润率较低，但部分公司如华厦眼科仍具有优化空间。

公司竞争格局

• 行业呈现“一超多强”格局，爱尔眼科以161.1亿元收入稳居第一，华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科紧随其后。
• 普瑞眼科和希玛眼科通过省会城市扩张策略快速提升市场份额，朝聚眼科深耕内蒙古市场，何氏眼科专注于辽宁市场，华厦眼科则在华东地区布局广泛。
• 公司规模效应显著，爱尔眼科和朝聚眼科毛利率较高，而普瑞眼科、何氏眼科因新开医院亏损，净利率相对较低。

财务表现

• 2023年一季度，眼科行业整体业绩修复，毛利率和净利率上升，销售费用下降。
• 爱尔眼科一季度收入达50.21亿元，净利率为17.94%，表现出较强的盈利能力。
• 华厦眼科和普瑞眼科净利率分别为16.95%和25.44%，显示其在费用控制和收入结构优化方面的成效。

关键信息

收入结构

• 爱尔眼科：屈光收入占比39.34%，视光23.46%，白内障13.30%，其他眼病23.64%。
• 华厦眼科：屈光收入占比33.19%，视光12.28%，白内障23.23%，其他眼病28.12%。
• 普瑞眼科：屈光收入占比56.26%，视光15.06%，白内障14.43%，其他眼病13.50%。
• 何氏眼科：屈光收入占比21.36%，视光36.65%，白内障13.93%，其他眼病27.43%。

毛利率与净利率

• 爱尔眼科毛利率为50.46%，净利率为16.69%。
• 华厦眼科毛利率为48.05%，净利率为15.71%。
• 普瑞眼科毛利率为41.67%，净利率为1.19%。
• 何氏眼科毛利率为38.40%，净利率为3.43%。
• 希玛眼科毛利率为25.85%，净利率为-2.67%。
• 朝聚眼科毛利率为43.91%，净利率为18.50%。

扩张策略

• 爱尔眼科：国内覆盖体系完善，海外扩张持续，已设立363家专业眼科医院及中心，海外收入占比达12%。
• 普瑞眼科：国内布局广泛，覆盖24个省会城市，计划继续向地级市下沉。
• 华厦眼科：以华东为主，省外扩张初见成效，覆盖17个省及46个城市。
• 何氏眼科：深耕辽宁，省内收入占比达95.7%，逐步向省外扩张。
• 朝聚眼科：在内蒙古拥有强大品牌力，覆盖蒙西、蒙东、浙东、浙北及苏北地区，建立24家眼科医院和26家视光中心。
• 希玛眼科：以粤港澳大湾区为主，计划向其他地区扩张，目前进入福建、云南。

投资建议

• 建议关注眼科行业相关公司，包括爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科、朝聚眼科、欧普康视、爱博医疗等。
• 行业整体增长潜力大，但需关注行业竞争加剧、医疗事故及政策风险等潜在风险。

潜在增长点

• 屈光与白内障项目：随着技术升级和中高端术式占比提升，客单价和毛利率有望进一步增长。
• 视光项目：部分公司如何氏眼科、华厦眼科在视光项目上仍有提升空间。
• 省外扩张：多数公司正在推进省外市场布局，有助于扩大市场份额和提升盈利能力。

结论

眼科医疗服务市场前景广阔，行业增长确定性高。各公司在业务结构、扩张策略和盈利能力方面各具特色，爱尔眼科凭借规模效应和多元化布局占据行业领先地位，其他公司则通过聚焦特定区域或项目提升竞争力。未来，随着消费属性项目渗透率的提升和中高端术式的普及，行业有望持续增长。