20250714-国元证券-大类资产周报_A股强势突破3500点_债市调整_28页_2mb

报告总结：2025年7月7日-13日大类资产周报

本报告分析了2025年7月7日至13日期间的全球资产表现和配置建议，重点关注A股、债市、美股和商品等市场。以下是关键内容摘要：

市场表现

• A股: 周线强势突破，主要指数全线收涨，创业板上涨2.36%，中证500上涨1.96%，上证指数站稳3500点。政策驱动制造业预期改善，并吸引ETF资金流入，但隐含波动率大幅上升12.85%，预示短期风险。风格上，小市值、高成长板块占优，Beta因子领涨0.41%，流动性充裕推动资金向小微盘聚集。
• 债市: 技术性调整，债市主要指数如30年期国债收益率下降0.49%，10年期下降0.26%，主要因股市风险偏好挤压资金。尽管经济弱复苏支撑配置价值，但盈利预期低迷（中证800滚动盈利增速10.4%）压制高估值板块。
• 美股: 高位回调，受美联储“higher for longer”政策预期影响，美元指数反弹0.93%。关税事件扰动通胀预期，建议关注政策落地。
• 商品: 继续反弹，政策刺激和成本支撑推动价格修复，周期性板块如黑色系品种表现突出，但需跟踪政策实际效果。

资产配置建议

• 债市: 给出6级评级，建议采用杠杆和久期策略，关注MLF续作规模、财政货币政策协同及理财回升情况。
• 境外权益: 6级评级，推荐超配非美市场资产（如港股、韩股），利用美元弱化和基本面挖掘结构性机会。
• 黄金: 5级评级，地缘冲突和增长放缓强化避险属性，但可能受风险偏好提升压制短期表现。
• A股: 5级评级，估值回归合理和政策预期支撑大盘股，规避盈利下滑板块。风格上偏好小市值高成长。
• 大宗商品: 4级评级，供需疲软导致工业品承压，建议低配。但新能源品种如多晶硅和部分黑色系受“反内卷”政策受益。
• 衍生品策略: 5级评级，股指波动率跳升利于期权卖权策略，商品贴水收敛支持期限结构因子，CTA策略或延续反弹。

市场展望与风险

• 局部性乐观情绪支撑市场，但流动性边际收紧、盈利预期低迷和通胀压力是关键挑战。
• 风险包括政策调整、市场波动、地缘政治和经济数据验证。流动性传导不畅可能影响资产表现。

总结强调，在宽松资金环境下，政策驱动的结构性机会是关键，但也需警惕波动风险和宏观不确定性。