20260520-招银国际-招财日报2026.5.20_哔哩哔哩_禾赛_贝壳公司业绩点评_2页_231kb

招财日报2026.5.20 总结

核心内容概述

本日报主要分析了哔哩哔哩、禾赛科技和贝壳三家公司的1Q26业绩表现，并对其未来发展趋势和投资价值进行了点评。三家公司在不同的业务领域均展现出积极的改善趋势，招银国际对它们分别给予了“买入”评级，并调整了目标价。

一、哔哩哔哩（BILI US）

1.1 业绩表现

• 总营收：同比增长7%至人民币74.7亿元，符合彭博一致预期。
• 经调整净利润：同比增长63%至5.93亿元，高于彭博一致预期11%，主要得益于0.65亿投资相关收益。

1.2 用户增长与运营

• 平台用户生态保持健康增长。
• DAU（日活跃用户）：同比提升8%。
• 用户日均使用时长：同比提升10%。

1.3 商业化与AI赋能

• 广告业务表现强劲，带动核心营收增长。
• AI投入持续加码，但运营效率提升和经营杠杆支撑利润率改善。

1.4 投资评级与目标价

• 评级：买入。
• 目标价：30.0美元（前值：30.5美元）。
• 盈利预测：上调FY26-28年盈利预测2%-5%。

二、禾赛科技（HSAI US）

2.1 业绩表现

• 总收入：达到人民币6.806亿元，同比增长30%，符合预测，高于彭博一致预期2%。
• Non-GAAP净利润：人民币4,770万元，高于预测及彭博一致预期。

2.2 战略增长计划（SGI）

• SGI包括搭载AI算法的空间智能设备Kosmo和机器人动力模组。
• 预计2026E收入达1亿元，2027E贡献5亿元。
• 未来五年有望成长为与核心激光雷达业务规模相当。

2.3 盈利模式演进

• Kosmo部分业务将向软件及平台服务演进，逐步过渡为ARR（年度经常性收入）模式。
• 随着出货量扩大，利润率有望进一步改善。

2.4 投资评级与目标价

• 评级：买入。
• 目标价：29.3美元（维持不变）。
• 盈利预测：维持2026年总收入预测人民币44亿元不变。

三、贝壳（BEKE US）

3.1 业绩表现

• 总收入：同比下降19.0%至人民币189亿元。
• 存量房/新房GTV：分别同比下降7.9%和37.2%。

3.2 净利润与成本优化

• Non-GAAP净利润：达人民币16.1亿元，同比增长15.7%，远超彭博一致预期。
• 成本费用优化：GAAP三费同比下降22.3%至人民币32.9亿元，创三年新低。
• Non-GAAP净利润率：同比扩张2.5个百分点至8.5%，创7个季度新高。

3.3 未来展望

• 2Q26收入：预计约人民币240亿元。
• Non-GAAP经营利润率：约12%。
• Non-GAAP净利润率：预计9-10%。
• 3Q/4Q26：Non-GAAP净利润率预计为7-8%。
• FY26 Non-GAAP净利润：预计在人民币70-77亿元区间，Non-GAAP净利润率在7.9-8.7%之间。

3.4 目标价调整

• 目标价：上调至24.0美元（自前值23.0美元上调4%）。
• 对应PE：25.6×2026E Non-GAAP PE。

3.5 投资评级

• 评级：买入。

四、关键信息总结

五、主要观点

1. 哔哩哔哩：凭借优质内容和AI技术，用户增长和商业化能力持续提升，盈利改善显著，未来增长可期。
2. 禾赛科技：SGI战略推动收入增长，AI技术助力产品升级，盈利模式逐步向高毛利转型。
3. 贝壳：尽管总收入下降，但Non-GAAP净利润大幅增长，成本优化和效率提升验证了转型成效，未来盈利有望持续改善。

六、行业与市场背景

• 行业整体估值回落：对哔哩哔哩目标价微调，反映市场整体环境。
• 效率驱动转型：贝壳通过人员优化、精细化管理和AI技术提升运营效率，成为盈利改善的典范。
• AI赋能：AI技术在提升用户粘性、优化营销和推动产品创新方面发挥关键作用。

七、结语

整体来看，三家公司均在各自领域展现出积极的业绩改善和增长潜力，招银国际对其未来发展前景持乐观态度，维持“买入”评级。投资者可关注其在AI和效率提升方面的持续投入及商业化成果。