20230723-美尔雅期货-煤焦周度报告_焦炭第三轮涨幅扩大_下游环保扰动作用于高炉_钢焦博弈加剧_期市上探后承压运行_37页_1mb

焦煤焦炭周度报告（20230723）分析总结

核心观点：
本周焦煤焦炭期现货市场继续上探后承压，焦煤09合约周涨幅达533%收至15015点，焦炭09合约周涨幅299%收22855点。供应端仍受安全检查影响，短期煤炭供给略收紧，但部分煤矿已逐步复产，中长期供应情况偏宽松。需求端炒作情绪降温，下游对高价品接受能力减弱。第三轮焦炭提涨幅度扩大，但迟迟落地，钢焦博弈持续，产业真实需求与投机需求投入失衡。

一、焦煤市场分析

1. 价格走势
   ➢ 产地炼焦煤价格多数探涨，外煤价格普遍反弹。
   ➢ 288口岸蒙煤价格稳中有涨，内蒙古及俄罗斯主产区进口煤价继续上行。
   ➢ 主要煤种：柳林、安泽低硫主焦煤价格维持探涨，乌海1/3焦煤价格持平，澳煤价格亦有小幅上行。
   ➢ 港口运费继续上升，主产地至港口运费涨幅显著。

2. 供给情况
   ➢ 安监政策持续扰动煤矿产量，但部分煤矿已逐步恢复正常生产节奏。
   ➢ 基于此，短期供应端略显紧张，但中长期趋于宽松。

3. 库存与估值
   ➢ 原煤产地库存下调明显，尤其是河北煤矿库存断崖式下跌；港口库存小幅回落，焦化厂和钢企库存积压放缓但仍有累积。
   ➢ 河北始发和介休至日照等主要运输路线运费均有明显上涨。
   ➢ 仓单测算价格升高，基差小幅收窄，期现出现冲高对峙后现平仓压力增加，9-1价差明显走扩。

二、焦炭市场分析

1. 价格走势
   ➢ 焦炭现货报价第三轮大幅提涨落地，提涨幅度较前轮扩大，但下游尚未完全跟进。
   ➢ 港口焦价继续调涨，但内陆采购节奏放缓，集港利润改善但下游企业利润压缩明显。

2. 供给与需求
   ➢ 焦化企业产能进一步收缩，环保限产政策持续影响；华东、东北地区焦化产能利用率下滑。
   ➢ 淡季终端需求偏弱，铁水产量小幅回落，唐山环保政策趋严。
   ➢ 舆情方面，房地产政策预期等消息未能有效提振信心。

3. 库存与利润
   ➢ 焦化厂维持库存去化趋势，除华中个别钢厂短暂回升外，整体库存压力缓释。
   ➢ 入炉煤价格反弹严重侵蚀焦化利润，导致多数焦企持续亏损。
   ➢ 焦炭仓单测算仓单价继续同步更新，估值继续支撑盘面，但现货价格未同步推动期现共振表现。

三、后市展望与操作建议

1. 短期判断：
   ➢ 期现共振上涨推动估值上移，但下游抵触高价明显，环保限产小幅宽慰钢需，第三轮提涨落地后再看高库存去化。
   ➢ 需求端存在明显波动，待政策环境清晰化后产业才能积极补库。

2. 中长期展望：
   ➢ 持谨慎偏空观点：当前估值偏高，在宏观刺激与下游真实需求共振之前，下行风险尚未完全释放。
   ➢ 焦煤和焦炭基本面博弈主要在供给结构松紧张弛，对未来政策周期需保持敏感。

3. 操作建议：
   ➢ 短期空单谨慎持有，择机平仓；建议关注“钢厂利润水平扩大化”主题套利机会。
   ➢ 中期需密切关注国家刺激政策及产业落地效果，避免追涨杀跌。

分析依据

• 焦煤、焦炭期货与现货数据（文华财经、Wind、钢联）
• 口岸及运输数据（汾渭、钢联）
• 产业持仓与基差数据（钢联、汾渭）
• 价格波动与估值模型

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