20160912-东兴证券-商品周报_库存减少原油强势_美元走弱黄金微涨_16页_2mb

大宗商品周报总结

核心内容

本周大宗商品市场呈现分化趋势，贵金属价格小幅上行，原油价格强势上涨，而基本金属和化工品则普遍下行。美元指数的走弱成为贵金属和原油价格上涨的重要支撑，同时，G20峰会和美国非农数据对市场情绪和政策预期产生影响。此外，中国外贸数据超预期、欧洲央行维持利率不变、美联储政策动向及国内去产能政策也对市场产生显著影响。

主要观点

1.1 贵金属微弱上行，内外盘涨势相同

• 美元指数走弱：美元指数本周持续下行，对贵金属形成利多因素，金价逆势上行。
• G20影响：G20峰会提出加速去产能和避免贸易保护主义，对全球经济起到一定的回暖作用，间接支撑金价。
• 美国非农数据：8月非农数据表现不佳，低于预期，市场预期美联储9月加息概率降低，金价有攀升趋势。
• 联储言论影响：部分联储官员发表鹰派言论，对金价形成一定打压。
• 内外盘走势：COMEX黄金周内上涨1.05%，SHFE黄金小幅下跌0.48%，但整体趋势保持上行。

1.2 基本金属价格下行，黑色系跌幅较大

• 铜价震荡：LME铜小幅上涨0.26%，SHFE铜微跌0.05%，整体走势震荡。
• 铝价下跌：LME铝下跌1.38%，SHFE铝下跌1.31%，铝价表现疲软。
• 锌、铅、黑色系金属：锌和铅价格均下跌，黑色系金属（如铁矿石、螺纹钢）全线下挫。
• 库存影响：LME铜库存持续增加，对铜价形成利空；SHFE铝库存增加，对铝价形成利空。
• 需求端因素：铜需求有所回升，但市场仍受压制；铝需求疲软，进一步加剧价格下行压力。

1.3 库存大幅下降原油价格强势上涨

• OPEC冻产预期：市场对OPEC达成产量冻结协议的预期增强，支撑油价。
• 美国原油库存锐减：API和EIA数据显示美国原油库存大幅下降，创1999年以来最大单周降幅，推动油价上涨。
• 飓风影响：墨西哥湾飓风导致原油产量下降，进一步支撑油价。
• 供需平衡改善：原油市场供需关系有所改善，市场预期冻产协议达成将带来长期利好。
• 双焦走势：焦炭和焦煤价格下行，主要受供给增加和需求疲软影响。

1.4 美豆逆势上扬，连玉米开启新一轮下跌

• 美豆上涨：美豆在丰产预期下逆势上涨，主要受出口形势良好和美元走弱影响。
• 连玉米下跌：国内玉米价格微跌，主要受供应宽松和需求疲软影响。
• 需求端变化：国内生猪价格上涨带动豆粕需求，但整体需求增长乏力。
• 政策影响：玉米生产者补贴政策对价格形成压制。

1.5 化工品全线大幅收跌

• 橡胶与沥青下跌：SHFE橡胶下跌6.68%，SHFE沥青下跌5.29%，受库存增加和需求疲软影响。
• 其他化工品：玻璃、PTA、甲醇等化工品价格普遍下跌，市场整体偏弱。
• 供需矛盾：沥青进入消费旺季，但高库存压力仍制约价格上涨空间。

关键信息

• 美元指数：本周持续走弱，对贵金属和原油形成利好。
• G20峰会：提出加速去产能、避免贸易保护主义，对全球经济和大宗商品市场产生积极影响。
• 美国非农数据：8月非农就业人口增加15.1万，低于预期，市场预期9月加息概率降低。
• OPEC冻产预期：市场对冻产协议达成预期强烈，支撑油价上涨。
• 中国外贸数据：8月外贸数据超预期，进口增速两年来首次转正，出口数据有所改善。
• 国内去产能政策：钢铁、煤炭行业去产能持续推进，对相关金属价格形成压制。
• 玉米市场：国内玉米价格承压，美玉米因生产优良率低和美元走弱而上涨。

一周要闻

• 中国外贸数据：8月外贸数据好于预期，进口增速转正，出口数据改善。
• 欧洲央行：维持三大利率不变，QE规模不变。
• 美联储：非农数据表现不佳，市场对9月加息预期减弱。
• 国内政策：加大积极财政政策实施力度，推进去产能工作。

附录信息

• 分析师：谭淞，东兴证券研究所宏观经济分析师。
• 联系人：汤黎明、陈巧巧，分别负责研究与财务分析工作。
• 数据来源：Wind资讯、海关总署、国家统计局等。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，版权归属东兴证券研究所。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

图表目录

• 图1：SHFE贵金属期货价格略涨
• 图2：COMEX贵金属期货价格震荡上行
• 图3：黄金ETF持有量小幅下降
• 图4：美元指数与黄金期价走势
• 图5：波罗的海干货指数与CRB商品指数微涨
• 图6：SHFE铜铝锌铅期货价格震荡上涨
• 图7：LME铜铝锌铅期货价格微跌
• 图8：国内现货铜价格小区间震荡
• 图9：国内现货铝价格上行
• 图10：铁矿石、螺纹钢期货价格震荡回落
• 图11：铜材消费端产业产量图
• 图12：主要原油期货价格冲高回落
• 图13：美国原油库存远低于预期
• 图14：动力煤期货价格略涨
• 图15：焦煤、焦炭、天然气价格分化
• 图16：国内主要港口煤炭库存变化
• 图17：豆类期货价格上涨
• 图18：美豆供应增加，中豆基本横盘
• 图19：棉花期货价格下行，持仓量大幅下降
• 图20：美玉米震荡上行，连玉米微跌
• 图21：油脂类期货价格整体上行
• 图22：国内主要化工品期货价格分化
• 图23：国内橡胶库存增加，消费端不佳
• 图24：国内石油沥青进口价格下降，产量回升
• 图25：甲醇现货价横盘，期货价上扬