保险行业深度研究：寿险销售的逆周期性与投资的稳定性-20200115-天风证券-23页_1mb

保险行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了寿险销售的逆周期性与保险投资的稳定性，认为尽管经济与利率长期下行对保险投资端造成一定压力，但寿险销售具有逆周期特性，并在未来具备长期增长潜力。同时，保险投资端通过优化资产配置，具备穿越经济周期的能力，且当前估值处于低位，为投资提供了机会。

主要观点

1. 保单销售的逆周期性与长期支撑

• 逆经济周期性：在经济下滑初期，居民对储蓄型保险产品的需求上升，保险产品具有相对竞争力。
• 社会焦虑与销售机会：社会焦虑感上升，尤其在健康和养老领域，为保险销售提供了良好的市场环境。
• 开门红销售表现：2020年寿险开门红销售表现良好，初步验证了逆周期性观点。

2. 寿险未来增长路径

• 市场覆盖度：通过触达客群并提供所需产品与服务，提升市场覆盖度。
• 服务覆盖度：
  • 健康管理布局：保险公司开始提供健康风险评估、疾病预防、健康咨询等服务，提升客户粘性。
  • 养老社区布局：随着老龄化加深，保险公司积极布局养老社区，提供综合养老服务。
  • 保险金+信托模式：通过保险金与信托结合，为高净值客户提供财富传承方案。
• 风险覆盖度：利用技术手段扩展可保风险边界，开发适配亚健康、慢病、老年幼儿等人群的产品。

3. 保险投资的稳定性

• 权益类资产配置：保险资金可通过配置高股息率股票、举牌优质上市公司等方式提升收益稳定性。
• 长久期债券投资：在利率震荡上行的窗口期，增配长久期债券，尤其是政府债，提升税后收益。
• 定制化非标资产：保险资金可投资于定制化非标资产，以稳定收益率水平，且预计短期内不会出现信用下沉。

关键信息

• 当前保险估值：2020年，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险的PEV分别为1.07、0.92、0.76、0.68倍，处于低位。
• 投资建议：
  • 长期视角：推荐中国平安、中国太保。
  • 短期视角：推荐中国太保、新华保险，建议关注友邦保险。
• 保险投资方向：
  • 权益类资产：高股息率股票、举牌优质上市公司。
  • 长久期债券：地方政府债、国债等。
  • 非标资产：基础设施投资、不动产投资、定制化非标等。
• 保险产品创新：
  • 健康险：涵盖健康体与慢病体，如“糖保保”等。
  • 年金险和终身寿险：满足客户养老与人生价值需求。
  • 高端医疗险：提供更全面的保障与服务。

风险提示

• 利率下行超预期：可能影响保险投资收益。
• 销售队伍产能提升不及预期：可能影响保单销售增长。

表格概览

图表概览

• 图1、图2：人均GDP与寿险深度关系，显示寿险发展与人均GDP呈S型曲线关系。
• 图3、图4、图5：反映利率下行趋势及资管产品收益率下降。
• 图6、图7：显示大型险企万能账户结算利率。
• 图8：P2P平台数量减少，反映信用风险上升。
• 图9、图10：老龄化加剧与消费占GDP比例提升。
• 图11：保险公司养老社区布局及定位。
• 图12：保险+信托运行模式。
• 图13、图14、图15、图16、图17、图18、图21、图23：反映保险资金配置比例与投资收益相关性。

未来趋势展望

• 寿险增长：随着人均GDP提升，寿险行业将开启新的增长周期。
• 保险投资优化：通过权益类资产、长久期债券、非标资产等方式提升投资收益。
• 保险公司转型：从增员驱动转向“队伍能力建设+客户经营”，推动高质量发展。

总结

本文指出，寿险销售具有逆周期性，能在经济下行中保持增长；保险投资则具备稳定性，通过优化资产配置可有效应对利率下行压力。保险公司应加强客户经营能力，推动产品与服务创新，布局健康与养老领域，以实现可持续发展。