观策天夏（二十六）：从出口视角看新地缘政治格局下的A股投资机会-20230414-招商证券-41页_1mb

从出口视角看新地缘政治格局下的A股投资机会总结

核心内容

本文从出口视角出发，分析了近年来我国外贸格局的变化，特别是在地缘政治和全球贸易政策变化的背景下，我国出口国别、商品类别及重点产品的结构变化，以及这些变化对A股投资机会的影响。

主要观点

1. 贸易伙伴变化

• 东盟崛起：东盟超越欧盟，成为我国第一大贸易伙伴，2023年1-3月占比达15.8%。美国、日本、中国香港、韩国等传统贸易伙伴占比下降，而东盟、巴西、俄罗斯等新兴市场占比上升。
• 全球去美化趋势：多个国家开始转向使用人民币进行贸易结算，削弱美元霸权地位，有利于我国对外贸易。

2. 商品结构变化

• 高技术产品出口增加：资本和技术密集型产品如车辆及零部件、有机化学品、铁道交通设备、铜、铝制品等出口份额提升，劳动力密集型产品如纺织品、鞋靴、皮革制品等出口占比下降。
• 原材料进口增加：矿产品、农产品等偏原料端产品进口份额提升，反映了我国制造业对原材料的依赖度上升。

3. 重点产品变化

• 矿产品：我国矿产品进口依赖度上升，主要来自澳大利亚、俄罗斯、沙特阿拉伯、巴西等国，出口则向高技术产品倾斜。
• 纺织品：我国纺织品出口国际占比提升，对东盟和中东部分国家的出口增加，而对欧美日出口减少。
• 小商品：我国小商品出口国际占比显著上升，对越南、马来西亚、印尼等新兴市场的依赖度增加。
• 石料：我国石料出口全球占比上升，主要出口至美国、欧盟、越南、韩国，其中越南和韩国占比显著增加。
• 机械电气设备：我国机械电气设备出口和进口均实现增长，尤其在工程机械领域，全球市占率明显提升。

关键信息

1. 出口国别变化

• 东盟：成为我国最大的出口市场，2023年1-3月占比达16.9%，主要得益于RCEP生效和“一带一路”国家合作深化。
• 美国：尽管仍是主要出口市场，但占比下降，对华出口依赖度降低。
• 欧盟：对华出口依赖度下降，但仍是重要市场。
• 新兴市场：越南、巴西、俄罗斯等国家的出口占比上升，表明我国对新兴市场的依赖度增加。

2. 商品类别变化

• 高技术产品：如机械电气设备、车辆及零部件、有机化学品等，出口份额显著提升。
• 低附加值产品：如纺织品、鞋靴、皮革制品等，出口份额下降。
• 原材料进口：矿产品、农产品等进口份额上升，表明我国制造业对原材料的依赖度增加。

3. 重点产品分析

• 矿产品：进口依赖度上升，出口份额下降，主要依赖澳大利亚、俄罗斯等国。
• 纺织品：出口国际占比上升，对东盟和中东国家的出口增加，对欧美日出口减少。
• 小商品：出口国际占比显著上升，主要出口至美国、欧盟、日本、德国等国家，对越南、马来西亚、印尼等新兴市场依赖度增加。
• 石料：出口全球占比上升，主要出口至美国、欧盟、越南、韩国，其中越南和韩国占比显著增加。
• 机械电气设备：出口和进口均增长，尤其在工程机械领域，全球市占率提升，我国成为全球主要出口国。

投资机会

1. 技术创新行业

• 电子、汽车、电力设备及新能源：技术创新能力强，出口国际占比提升，有望在A股出海中获得更多超额收益。
• 基础化工、医药、机械：具备较强的自主创新能力，出口份额提升，具有较大的投资潜力。

2. 多元化并购布局行业

• 家电、纺织服装、有色金属：通过多元化并购布局实现海外扩张，出口国际占比提升，成为A股出海的重要方向。

风险提示

• 海外经济增长承压：可能导致对我国产品的需求不及预期。
• 地缘政治冲突：可能对我国出口造成不利影响。
• 技术封锁：部分国家对我国高新技术产品实施限制，可能影响出口份额。

总结

在地缘政治和全球贸易政策变化的背景下，我国对外贸易结构发生了显著变化，新兴市场如东盟成为主要增长点，高技术产品出口增加，原材料进口依赖度上升。这些变化为A股投资提供了新的机会，尤其是在技术创新和多元化并购布局的行业中。然而，海外经济增长承压和技术封锁仍是潜在风险，需谨慎评估。