观策天夏（二十二）：中美货币政策背离后A股怎么走？见底信号是什么？-20220123-招商证券-19页_796kb

中美货币政策背离后A股走势分析总结

核心内容

2021年12月以来，中国货币政策转向宽松，美国则加速Taper并可能开启加息，中美货币政策进入新一轮背离。历史数据显示，A股在中美货币政策背离期间的表现存在差异，主要由汇率和企业盈利变化决定。本轮调整可能在5月前后结束，届时A股或迎来触底反弹。

主要观点

• 中美货币政策背离：中国货币政策宽松，美国货币政策紧缩，这种背离周期对A股产生显著影响。
• A股表现差异：2012年、2014~2015年A股在背离初期上涨，后期下跌；而2018年背离期间A股持续下跌，显示市场反应和外部因素变化。
• 见底信号：A股见底需关注三个关键信号：
  • 美联储做出新的偏向宽松的行动；
  • 美元指数走弱、人民币升值；
  • 新增社融增速转正并加速改善。
• 行业配置策略：在背离期间，金融、地产、可选消费、部分低估值周期股是配置重点；随着市场风险偏好见底，新能源基建和数字基建也值得关注。

关键信息

一、中美货币政策框架

二、历史三轮背离及A股表现

三、A股见底信号分析

1. 美联储行动：美联储新的宽松政策或停止紧缩，可能成为A股企稳信号。
2. 汇率变化：美元指数走弱、人民币升值。
3. 社融增速：新增社融增速转正并加速改善，经济预期改善。

四、行业表现与配置建议

• 背离前期：成长风格表现较好，如地产、建筑、交运、非银金融等低估值板块。
• 背离后期：必需消费板块如农林牧渔、食品饮料，以及金融地产板块相对抗跌。
• 反弹期：可选消费、非银金融、电力设备、国防军工等成长性板块表现较好。

五、本轮背离的关键时间窗口

• 背离开始：2021年12月6日（央行降准）和2021年12月15日（美联储加速Taper）。
• 见底时间：预计在5月前后，可能提前至4月，若美元指数大幅走弱或社融数据超预期改善。
• 影响因素：一季报业绩下滑预期、社融数据改善、美联储加息预期变化。

风险提示

• 政策支持不及预期；
• 美联储政策收紧超预期。

总结

• 中美货币政策背离周期：2012年、2014~2015年、2018年。
• A股走势：背离前期上涨，后期下跌，反弹期风格不定。
• 见底条件：美联储宽松、美元指数走弱、人民币升值、社融增速转正。
• 行业配置：背离期间关注低估值板块，反弹期关注成长性板块。

此总结基于历史数据与当前市场情况，提供对A股走势的分析和投资建议。