20240707-浙商证券-白酒行业24Q2业绩前瞻_2024半年度策略_Q2控速不改全年_穿越周期谋划长远_18页_1mb

白酒行业24Q2业绩前瞻与半年度策略分析

1. 业绩前瞻：Q2表现平稳，全年确定性依然存在

2024年二季度白酒行业进入传统消费淡季，头部酒企回款进度有所控制，行业库存问题较去年有所改善。尽管Q2收入与利润在全年中占比较低，但头部企业通过控量挺价策略维持了业绩稳定。预计山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等企业Q2业绩增速相对较高。白酒作为高ROE、高现金流且股息率抬升的央国企稳健资产，2024年整体业绩基础已经奠定。

2. 十大预测复盘

浙商证券在3月17日发布的《白酒产业小年、投资大年》报告中提出的“2024飞天茅台批价中枢下降”等预测部分兑现。贵州茅台批价已企稳，普五批价维持稳定并有上行可能。行业趋势显示：

• 竞争格局：2024年白酒行业进入弱周期下的“淘汰赛”，头部企业优势进一步扩大，迎来增速换挡的新周期。
• 价位结构：100-500元为主要畅销价位，消费升级短期放缓，但长期趋势不变。
• 酱香趋势：2024年酱酒行业总量微增，集中度提升，头部企业增长稳健。
• 企业战略：资源集中投入核心产品，弱周期环境下“放大优势”比“全面出击”更重要。

3. 关注点

• 消费税改革：白酒市场结构复杂，短期内改革或不涉及白酒行业，若推进可能利于头部企业份额集中。
• 茅台批价与估值：预计茅台批价底在2000-2100元区间，20倍+为估值底，当前估值具高性价比。
• 高股息资产价值：泸州老窖、五粮液、贵州茅台等头部企业股息率超过4%，未来3-5年增长中枢或在10-15%之间。

4. 投资建议

推荐关注具备穿越周期能力的头部企业，具体包括：

• 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，全年业绩与分红存在超预期可能。
• 区域酒：山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、老白干酒，产品与市场势能持续向上。

🤔【5. 风险提示】

• 经济表现不及预期、高端酒批价下行、食品安全风险等。