20210401-西部证券-珀莱雅-603605.SH-跟踪报告_拥抱年轻客户群_品牌势能再聚焦_14页_944kb

珀莱雅（603605.SH）跟踪报告总结

核心内容

珀莱雅作为国内大众美妆品牌代表，正通过多维策略强化品牌势能，把握美妆电商快速增长的市场机遇。报告指出，美妆电商在过去十年持续高增长，未来仍存在较大渗透空间，预计2024年市场规模将达4,889亿元，年复合增长率约为27.56%。珀莱雅通过流量运营、产品升级、品牌矩阵拓展等手段，积极应对市场变化，提升品牌竞争力。

主要观点

美妆电商增长潜力

• 美妆电商渠道自2010年起实现爆发式增长，2010-2019年CAGR达44.31%。
• 2019年电商渠道占化妆品销售额的30.3%，预计未来5年电商渗透率将增长1.5~2倍。
• 美妆电商增长空间远高于3C和家电行业，主要得益于产品适合线上销售、消费者理念转变及平台运营经验积累。

品牌势能构建策略

• 优质流量布局：珀莱雅多平台营销策略，包括抖音、微博、小红书、Bilibili、微信等，打造KOL矩阵，提升品牌声量。
• 产品策略升级：从爆品策略转向大单品战略，积极推新并注重成分与功效的提升，如双抗粉底液、红宝石精华等产品。
• 品牌矩阵拓展：覆盖护肤、彩妆、平价与中高端市场，包括自创品牌、协同品牌及代理品牌，提升市场覆盖面。

关键信息

电商渠道表现

• 珀莱雅2020年电商收入占比达63.55%，远高于行业平均水平。
• 电商收入同比增长43.85%，显示其在电商渠道的强劲增长势头。

营销策略成效

• 与人气偶像范丞丞合作，相关微博话题阅读量在6小时内超2,300万。
• 与《中国妇女报》合作推出“性别不是边界线偏见才是”主题活动，提升品牌话题度与消费者粘性。

研发与合作

• 珀莱雅研发费用率保持在2%~3%，处于国产品牌领先水平。
• 与国际原料商如亚什兰、巴斯夫等展开战略合作，提升产品科技含量与市场竞争力。

财务表现

• 2020年营业收入预计达3,847亿元，同比增长23.2%。
• 归母净利润预计达479亿元，同比增长21.9%。
• 2020-2022年EPS预计分别为2.38/3.19/4.06元/股，当前价格对应PE分别为67.6/50.5/39.6倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能影响珀莱雅的市场份额。
• 新品研发与推广不及预期，可能影响业绩增长。
• 品牌孵化效果不佳，可能影响市场拓展。

品牌矩阵

• 珀莱雅品牌矩阵涵盖多个子品牌，如猫语玫瑰、彩棠、圣瑰兰等，实现从护肤到彩妆、从平价到中高端市场的全面覆盖。
• 2021年推出科瑞肤品牌，切入中高端功能性护肤赛道。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将高于市场基准指数20%以上。
• 品牌势能提升、产品升级、电商渠道拓展为公司带来中短期业绩增长动力，具备中长期成长性和稳定性。

总结

珀莱雅凭借在美妆电商渠道的深耕、品牌矩阵的完善、产品策略的升级以及与国际原料商的合作，成功构建了品牌势能，提升了市场竞争力。随着Z世代消费潜力释放及电商渠道持续增长，珀莱雅有望在中高端市场进一步拓展，实现业绩稳步增长。