20260113-中信期货-有色每日报告_抢出口预期再起_供需改善预期推高基本金属_18页_4mb

中信期货有色每日报告总结（2026-01-13）

核心内容概述

本报告分析了2026年1月13日基本金属市场走势，指出在全球宏观环境相对稳定、部分金属供应受限、终端需求逐步改善的背景下，部分金属价格呈现震荡偏强走势，其中铜、铝、锡等金属表现较为突出。

主要观点与关键信息

1. 铜

• 观点：铜价延续高位运行，震荡偏强。
• 信息分析：
  • 美国非农数据不及预期，美联储宽松政策预期仍在。
  • 铜矿供应持续偏紧，铜陵有色米拉多铜矿二期投产延期，印尼Grasberg铜矿减产加剧供应紧张。
  • 2026年铜矿长单加工费创历史新低，供应端收缩预期增强。
  • 铜现货升水回升，显示市场对高价接受度有所改善。
• 展望：短期铜价震荡偏强，中长期供应约束仍存，价格有望继续上行。
• 风险因素：关税落地超预期、国内政策刺激超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退。

2. 氧化铝

• 观点：基本面偏弱，氧化铝价震荡承压。
• 信息分析：
  • 国内氧化铝库存持续累积，现货价格下跌。
  • 2026年一季度长单谈判价格下滑严重，成本支撑减弱。
  • 铝土矿、烧碱等原料价格偏弱，进一步压制价格。
• 展望：现实供需偏过剩，但估值低位，价格维持震荡。
• 风险因素：几内亚扰动、国产矿政策变化、氧化铝厂减产。

3. 铝

• 观点：宏观情绪乐观，铝价震荡偏强。
• 信息分析：
  • 国内两新补贴资金到位，提振终端需求。
  • 铝锭库存小幅上升，但整体仍维持低位。
  • 铝棒库存上升，但消费端需求韧性仍存。
  • “铝代铜”政策推动，需求有望改善。
• 展望：短期震荡偏强，中长期供应增量有限，需求维持韧性，价格中枢上移。
• 风险因素：宏观风险、供给扰动、需求不及预期。

4. 铝合金

• 观点：盘面跟随铝锭，价格有所回升。
• 信息分析：
  • 成本支撑较强，废铝供应偏紧。
  • 铝合金价格环比上涨，但与铝锭价差收窄。
  • 印尼新增产能逐步释放，但短期内对供应形成一定约束。
• 展望：短期震荡偏强，中长期成本支撑逻辑强化，价格维持震荡偏强。
• 风险因素：需求低于预期、宏观风险、供应扰动。

5. 锌

• 观点：社库再度去化，锌价随有色震荡。
• 信息分析：
  • 国内锌锭社会库存小幅下降，但整体仍偏弱。
  • 锌矿供应紧张，加工费维持低位，冶炼厂利润承压。
  • 部分海外矿山（如Mount Isa）因自然灾害影响，供应受阻。
• 展望：短期震荡，中长期供需偏弱，价格或有下跌空间。
• 风险因素：宏观转向风险、锌矿供应超预期回升。

6. 铅

• 观点：社会库存累积，铅价随有色震荡。
• 信息分析：
  • 国内铅锭社会库存上升，但再生铅产能恢复。
  • 废电动车电池价格上涨，再生铅冶炼利润收窄。
  • 铅酸蓄电池开工率逐步下滑，但仍处于较高水平。
• 展望：短期震荡，中长期供需边际改善。
• 风险因素：供应端扰动（利多）、电池出口放缓、进口大增（利空）。

7. 镍

• 观点：印尼政策预期支撑，镍价偏强震荡。
• 信息分析：
  • 印尼镍矿配额政策反复，供应受限。
  • 镍铁价格延续上涨，成本支撑增强。
  • 不锈钢排产环比走弱，需求偏弱。
• 展望：短期震荡，中长期若印尼配额落地量较低，镍价有望反弹。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期。

8. 不锈钢

• 观点：镍铁延续上涨，不锈钢盘面偏强运行。
• 信息分析：
  • 镍铁价格环比修复，成本支撑仍存。
  • 不锈钢产量环比回落，但排产或在利润修复下小幅回升。
  • 产业链库存低位，对价格形成支撑。
• 展望：短期震荡偏强，中长期基本面现实对价格有一定压制。
• 风险因素：印尼政策风险、需求增长超预期。

9. 锡

• 观点：供应约束加强，锡价进一步冲高。
• 信息分析：
  • 佤邦、印尼、非洲等地锡矿供应持续受限。
  • 锡精矿加工费维持低位，精炼锡产量难以提升。
  • 美欧降息周期及财政扩张预期支撑需求。
• 展望：供应风险高位叠加库存偏低，锡价震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期、需求恢复不及预期。

总体展望

• 中短期：弱美元预期+供应扰动担忧逻辑未变，铜、铝、锡等金属有望震荡偏强，氧化铝、锌、铅维持震荡。
• 长期：国内潜在刺激政策预期仍在，铜、铝、锡供应扰动问题持续，供需趋紧，价格走势偏乐观。

风险提示

• 供应扰动
• 国内政策刺激超预期
• 美联储鸽派不及预期
• 国内需求复苏不及预期
• 经济衰退
• 印尼政策风险
• 宏观及地缘政治变动超预期
• 需求增长超预期

附：中信期货商品指数

• 综合指数：2432.53，+1.57%
• 商品20指数：2786.88，+1.85%
• 工业品指数：2360.48，+1.27%
• 有色金属指数：2846.94，+1.86%

图表与数据来源

• 铜：上海金属网、LME、同花顺、万得
• 氧化铝：上海有色网、LME、万得
• 铝：SMM、上海有色网、同花顺、万得
• 铝合金：SMM、上海有色网、中信期货研究所
• 锌：SMM、上海有色网、万得、同花顺
• 铅：SMM、上海有色网、同花顺、万得
• 镍：SMM、LME、上海有色网、万得
• 不锈钢：SMM、LME、上海有色网、万得
• 锡：SMM、LME、上海有色网、万得

报告团队与联系方式

• 研究团队：有色与新材料团队

• 研究员：

  • 郑非凡（F03088415 / Z0016667）
  • 杨飞（F03108013 / Z0021455）
  • 王雨欣（F03108000 / Z0021453）
  • 王美丹（F03141853 / Z0022534）
  • 桂伶（F03114737 / Z0022425）
  • 张远（F03147334 / Z0022750）

• 中信期货有限公司

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