20260114-中信期货-有色每日报告_抢出口预期再起_供需改善预期推高基本金属_17页_4mb

中信期货有色每日报告总结（2026-01-14）

核心内容概览

本报告分析了2026年1月14日基本金属市场的主要走势与影响因素，指出整体市场在弱美元预期和供应扰动的背景下，呈现震荡偏强的态势，但部分品种如氧化铝、铅和镍则面临基本面偏弱或政策不确定性带来的压力。

主要观点与关键信息

1. 铜

• 观点：铜价延续高位运行，供应扰动持续增加。
• 关键信息：
  • 美国CPI数据稳定，但美联储独立性受损，弱美元预期仍在。
  • 中国铜冶炼厂加工费创历史新低，供应端收缩预期增强。
  • 铜陵有色旗下米拉多铜矿二期投产延期，加剧供应紧张。
  • 铜矿供应紧张与冶炼厂减产逻辑支撑铜价。
• 展望：短期震荡偏强，中期供需趋紧，铜价有望持续上行。
• 风险因素：关税落地超预期、国内政策刺激超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退。

2. 氧化铝

• 观点：基本面偏弱，氧化铝价震荡承压。
• 关键信息：
  • 氧化铝现货价格整体持稳，但全国加权指数小幅下跌。
  • 供应端现实收缩不足，但成本支撑有效性一般。
  • 铝土矿和烧碱价格偏弱，1-12月累计产量上升。
• 展望：维持震荡走势。
• 风险因素：几内亚扰动、国产矿政策变化、氧化铝厂减产。

3. 铝

• 观点：库存延续累积，铝价高位震荡。
• 关键信息：
  • 国内铝锭库存持续上升，铝棒库存也有所增加。
  • 两新政策资金到位，家电、汽车、消费电子需求或改善。
  • 海外电解铝项目投产进度受电力等限制。
• 展望：短期震荡偏强，中期供应端约束仍存，需求韧性支撑铝价上移。
• 风险因素：宏观风险、供给扰动、需求不及预期。

4. 铝合金

• 观点：成本支撑延续，盘面高位震荡。
• 关键信息：
  • 废铝供应紧俏，成本支撑仍强。
  • 铝合金开工率下降，部分冶炼厂因利润倒挂减产。
  • 税返政策及税负转嫁对供应形成约束。
• 展望：短期震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化，价格维持震荡偏强。
• 风险因素：需求低于预期、宏观风险、供应扰动。

5. 锌

• 观点：供需基本面尚有韧性，锌价高位震荡。
• 关键信息：
  • 锌矿供应偏紧，加工费下滑速度放缓。
  • 部分矿山因自然灾害影响，供应受阻。
  • 铅锭社会库存小幅去化，但整体仍偏弱。
• 展望：短期高位震荡，中长期存在下跌空间。
• 风险因素：宏观转向风险、锌矿供应超预期回升。

6. 铅

• 观点：有色板块情绪降温，铅价震荡向下。
• 关键信息：
  • 铅锭社会库存持续累积，期货仓单上升。
  • 废电动车电池价格持稳，再生铅冶炼利润收窄。
  • 铅酸蓄电池企业开工率有所下滑。
• 展望：铅价整体表现为震荡。
• 风险因素：供应端扰动（利多）、电池出口放缓、进口大增（利空）。

7. 镍

• 观点：预期政策博弈弱现实，镍价有所回调。
• 关键信息：
  • 镍供给端压力仍存，国内和印尼产量维持高位。
  • 不锈钢排产走弱，终端需求疲软。
  • 印尼镍矿配额预期反复，影响市场情绪。
• 展望：震荡。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期。

8. 不锈钢

• 观点：镍价回调带动，不锈钢盘面震荡下跌。
• 关键信息：
  • 不锈钢产量环比回落，终端需求仍偏谨慎。
  • 镍铁价格修复，铬价持稳，成本端支撑有限。
  • LME库存维持高位，对价格形成压制。
• 展望：震荡。
• 风险因素：印尼政策风险、需求增长超预期。

9. 锡

• 观点：供应约束加强，锡价偏强运行。
• 关键信息：
  • 佤邦、印尼、非洲等地锡矿供应受扰动，加工费维持低位。
  • 锡锭需求端受益于半导体、光伏及新能源车等领域的增长。
  • 产业链库存低位，支撑锡价上涨。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期、需求恢复不及预期。

市场展望与策略建议

• 中短期：弱美元预期与供应扰动逻辑未变，铜、铝、锡等品种仍具上涨潜力。
• 长期：国内潜在刺激政策及供应扰动问题持续，预计铜、铝、锡价格走势偏强。
• 建议：可关注铜、铝、锡的低吸做多机会，但需警惕政策变动与需求不及预期的风险。

风险提示

• 供应扰动：包括矿山关闭、冶炼厂减产等。
• 国内政策刺激超预期：可能推动市场情绪反转。
• 美联储鸽派不及预期：可能推高美元，对金属价格形成压制。
• 国内需求复苏不及预期：影响终端消费。
• 经济衰退：对整体大宗商品市场形成压力。
• 印尼政策风险：镍矿配额审批不确定性较大。

数据来源与图表说明

• 报告引用了SMM、上海有色网、LME、Comex、万得等多来源数据。
• 包含多个品种的现货升贴水、库存、仓单、加工费、利润等关键指标。
• 附有图表，涵盖铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡等品种的市场动态。

附注

• 免责声明：本报告仅供内部参考，不构成投资建议，版权属于中信期货有限公司。
• 联系方式：中信期货有限公司深圳总部，地址、电话、传真、网址等详见原文。