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生猪期货早报总结（2025年5月20日）

一、市场观点

1. 供需预期：五一节后生猪及猪肉需求均有所减弱，预计供需双减导致猪价短期震荡偏弱。供给端出栏量减少，需求端消费意愿回落，但下跌空间可能有限。
2. 价格走势：生猪期货2509合约与现货价差维持升水状态（基差765元/吨），偏多信号；盘面价格在20日均线下方且趋势向下，偏空。
3. 持仓数据：主力合约净空持仓，空头减少，整体偏空。
4. 价格区间：生猪LH2509预计在13500-13900元/吨区间震荡。

二、近期要闻

• 关税政策：中国对美、加猪肉进口加征关税，提振市场信心，抑制进口竞争，间接支撑国内生猪价格。
• 节后需求淡季：五一假期后居民消费热情回落，鲜猪肉需求疲软，叠加出栏量减少，短期猪价承压。
• 养殖利润：国内生猪养殖利润维持低位，但短期仍存利润空间，抑制大猪出栏积极性。
• 供需关系：节后供需双减预期增强，价格波动可能延续至月末，需关注集团场出栏节奏及二次育肥市场变化。

三、基本面分析

1. 供给端

   • 存栏量：截至3月31日，生猪存栏41731万头，环比减少8%，同比减少22%；能繁母猪存栏4066万头，同比增加6%。
   • 出栏量：5月生猪出栏量环比减少，但具体数据未明确，需结合月度趋势观察。
   • 产能变化：2024年能繁母猪存栏同比减少62%，显示产能逐步收缩，可能支撑后期供给端压力缓解。
   • 成本与盈利：饲料盈利预期疲软，育肥成本与出栏利润维持低位；二元母猪及仔猪价格波动对养殖成本形成影响。

2. 需求端

   • 消费淡季：五一后猪肉需求转淡，但消费量环比上涨（年度数据），或因价格优势刺激替代需求。
   • 替代品竞争：猪牛、猪羊、猪鸡价差走势显示，猪肉消费偏好受价格影响，替代品需求或部分分流。
   • 屠宰数据：屠宰量及开工率下降，鲜销率与冻品库存率波动，反映终端需求疲软。

3. 收放储政策

   • 收储态势：2019-2024年收储计划量及均价波动，近期收储力度减弱，需关注政策对市场情绪的支撑。
   • 放储影响：放储计划量与价格趋势显示，放储对市场干预有限，现货价格更多由供需决定。

四、关键指标与风险提示

• 利多因素：生猪存栏同比回落，现货价格下跌空间有限。
• 利空因素：宏观环境悲观预期（中美关税战）、猪肉消费淡季。
• 主要逻辑：市场关注节后出栏节奏与鲜肉需求，短期价格承压，但未来供需变化可能带来拐点。
• 风险点：
  • 下行风险：存栏维持高位，出栏增加可能压制猪价；消费信心不足，需求回升乏力。
  • 上行风险：供需双减持续，养殖利润修复推动价格反弹。

五、数据与图表摘要

1. 基差与价差：2509合约基差偏多，1-3、1-5、1-9合约价差波动反映市场阶段性调整。
2. 出栏与利润：周度出栏利润、自繁自养及外购仔猪利润均处于低位，养殖户盈利压力仍存。
3. 库存与成本：生猪存栏环比回落，但能繁母猪同比增加；饲料成本与猪粮比影响养殖利润。
4. 价格波动：国内外三元猪价区域性差异（山东、江苏、广东等地价格波动），需关注区域供需变化。

六、结论

当前生猪市场处于供需双减阶段，价格短期震荡偏弱。政策支撑与成本压力共同作用，预计节后猪价将在13500-13900元/吨区间波动。需重点关注集团场出栏节奏、二次育肥趋势及消费复苏力度，同时警惕存栏高位带来的下行风险。

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