20250106-高盛亚州-中国市场寻思_启航2025（第一部分）_2024年中国股市的经验总结（摘要）_16页_622kb

报告摘要

中国市场寻思总结

核心内容

2024年，中国股市经历了三年的下跌周期后，最终实现反弹，为2025年的投资布局提供了重要的经验总结。本文从多个角度分析了中国股市的表现、政策影响、市场结构变化及未来展望，旨在为投资者提供参考。

主要观点

中国股市的下跌周期
- 中国A股和H股在2024年分别上涨15%和16%，结束了自2021年初以来的3年下跌周期。
- 这与2000-2002年的市场调整相似，之后市场迎来强劲反弹。
- 2024年指数12个月前向P/E从8.8倍扩张至10倍，而EPS略有上升，表明估值修复是主要驱动力。
政策支持对市场的影响
- 政策救市为市场筑底，但财政政策的落实是推动2025年股市上涨的关键。
- 2024年市场波动主要源于投资者对财政刺激政策的预期变化，包括NDRC会议、NPCSC会议及Politburo会议等。
- 高盛预测2025年财政赤字将扩大至13%，以支持地产去库存、地方政府债务化解、银行注资及消费刺激等政策。
市场结构与风格表现
- 行业表现分化明显，信息技术、金融及通信服务板块表现最佳，而消费必需品、地产及医疗板块表现较弱。
- 价值股和高股息股表现优于成长股和低ROE股票，显示出市场对安全资产的偏好。
政策对市场信心的支撑
- 中国人民银行和股市国家队的干预措施（如500亿元的股票回购专项基金）表明政策对市场的支持力度加大。
- 高盛预计2025年将进一步释放政策支持，包括利率调整和财政刺激，以推动市场上涨。
通缩对股市的负面影响
- 2024年通缩压力显著，CPI、PPI等指标均处于低位或负值，抑制了股市回报。
- 适度通胀通常有助于提升企业盈利能力和估值，因此持续的通缩或滞胀可能是股市发展的主要风险。
ETF的崛起
- ETF在全球范围内迅速增长，尤其是跟踪中国股市的被动基金。
- 2024年，A股被动基金总规模首次超过主动基金，显示投资者偏好增加。
- 中国ETF的市场渗透率仍较低，未来增长潜力大。
股东回报显著提升
- 2024年中国上市公司向股东返还近3000亿元现金，创历史新高。
- 高盛预计2025年股东回报将增至3500亿元，这与政策推动下的高分红和回购策略有关。
- 股东回报主题已显示出强劲的回报能力，高盛相关投资组合在2021年以来实现了显著超额收益。
中国股市的投资价值
- 尽管中国股市曾是海外对冲基金的短线交易标的，但其投资价值已逐渐提升，尤其对国内投资者而言。
- 中国股市的估值相对较低，吸引了更多国内资金流入，市场流动性增强。