【宏观快评】7月经济数据点评：进入尾声的疫后恢复，尚未来临的第二拐点-240816-华创证券-17页_1mb

疫后经济恢复进入尾声，第二拐点尚未到来。核心观点涵盖三个方面：内需消费，服务消费如餐饮和出行等修复基本结束；物价方面，PPI和名义GDP尚未回暖，意味着高股息资产仍有优势；供需均衡依赖居民收入提升。

疫后恢复的聚集性消费（如餐饮和出行）指标显示改善已减退。七月份农民工GDP增速和失业率回升、居民出行和餐饮数据对比2019年偏低，表明服务消费修复进入尾声，未来可关注常规经济变量如制造业投资和出口。

第二拐点尚未来临，PPI和名义GDP连续季度处于低位或转负。七月份M1、存款增速差等领先指标不及预期，居民和企业支出意愿偏弱。当前政策关注点包括旧换新政策效果检验、出口基数高企等因素。物价U型底判断支持高ROE资产配置。

居民收入结构面临调整，源于债务依赖行业（地产、金融和建筑）与财政依赖行业（如教育、医疗）产出增速下行。新兴产业如高端装备制造业和信息业增速强劲，消费品，服务业和公共服务可能通过消费升级和财政支持实现就业增长。

七月份经济数据如工业增加值高增但产销率低，消费结构中国产品消费占比高于2019年；地产和投资表现疲软，拖累整体增长。未来政策需注重结构性改革，推动科技和服务业。

总之，当前经济面临需消化周期性因素，稳健政策保障居民收入和企业活力，有助于实现新均衡。高股息、新兴高科技领域和消费服务业或成重点。

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