20150825-财富证券-血糖仪监测业研究_市场远未饱和_仍有提升空间_17页_1mb

医疗器械Ⅲ行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于医疗器械Ⅲ行业，重点分析了糖尿病监测领域，特别是血糖仪市场的发展现状与未来趋势。报告指出，中国作为全球糖尿病患者最多的国家，市场潜力巨大，且当前血糖仪渗透率远低于国际水平，为行业提供了广阔的增长空间。同时，报告强调了移动互联网与新技术在血糖仪行业中的应用，提出了对重点公司三诺生物的投资建议。

主要观点

• 糖尿病患者基数庞大：2014年全球糖尿病患者达3.87亿人，中国患者人数为9629万，占全球患者总数的69.8%，预计到2035年将增长至1.43亿人。
• 医疗支出差距显著：中国人均糖尿病医疗支出为421美元，远低于美国的10902美元，说明市场仍有较大的发展空间。
• 血糖仪市场渗透率低：中国血糖仪市场渗透率仅为20%，远低于发达国家的90%和全球平均水平的60%，市场增量空间巨大。
• 试纸消耗量低：中国每台血糖仪年均试纸消耗量约为100条，远低于欧美国家的400条，主要原因包括医保未覆盖和患者意识不足。
• 技术发展趋势：手机血糖仪、动态血糖监测（CGM）和无创血糖监测是未来的发展方向，其中手机血糖仪已开始商业化，而动态和无创监测仍处于技术不成熟阶段。
• 行业竞争格局：目前国外品牌占据主导地位，但国内企业如三诺生物凭借性价比优势正在快速崛起。
• 投资建议：鉴于中国糖尿病市场的巨大潜力及三诺生物在技术、成本和市场渠道方面的优势，建议关注该公司。

关键信息

市场规模与增长潜力

• 全球糖尿病监测市场容量约200亿美元，中国约50亿元。
• 中国糖尿病患者数量预计到2035年将达1.43亿人。
• 医疗支出方面，中国与发达国家差距显著，未来有望提升。

技术发展

• 电化学法是目前主流技术，分为GOD（葡萄糖氧化酶）和GDH（葡萄糖脱氢酶）两类。
• GOD技术特异性高，但易受血氧影响，试纸需在3~4个月内使用。
• GDH技术不受氧气干扰，采血量少，适合多部位采血，且试纸使用周期更长。
• 第五代技术采用改进的GDH技术，已具备一定市场竞争力。

产品发展趋势

• 手机血糖仪：通过“硬件+服务”模式，实现血糖数据的云端管理和医生远程诊疗，提升用户粘性。
• 动态血糖监测（CGM）：虽能提供连续血糖数据，但存在校正依赖、测量延迟和高成本等问题，短期内难以取代传统血糖仪。
• 无创血糖监测：技术尚不成熟，需频繁校正，且数据准确性不足，短期内难以普及。

市场竞争格局

• 国外品牌如强生、罗氏占据主要市场份额，国内企业三诺生物、北京怡成、鱼跃医疗等紧随其后。
• 三诺生物在零售端市场占有率仅次于强生，具有较强竞争优势。
• 国内企业正在积极布局OTC市场，并通过收购医院资源，拓展糖尿病医疗服务。

投资建议

• 三诺生物：国内血糖监测系统市场龙头企业，产品线丰富，覆盖中低端和高端市场。
• EPS与估值：预计2015年和2016年EPS分别为0.95元和1.22元，给予2016年35XPE估值，目标价为42.70元，评级为“推荐”。

重点公司分析：三诺生物

• 公司背景：国内最早的血糖监测系统生产商之一，产品包括安稳系列、安准系列、金系列等。
• 市场地位：国内市场份额约20%，在零售端优势明显，市场占有率仅次于美国强生。
• 产品优势：金准系列血糖仪具备高准确性和稳定性，可与国外品牌媲美，且成本更低。
• 战略布局：2014年收购北京三诺健恒糖尿病医院80%股权，拓展医疗服务领域；推出糖护士手机血糖仪，打造糖尿病管理闭环。
• 未来展望：公司正积极拓展医院渠道，推动进口替代，提升整体竞争力。

投资评级说明

风险提示

• 市场竞争加剧，技术更新快，企业需持续投入研发。
• 无创血糖监测技术尚未成熟，短期内无法替代传统产品。
• 医保政策、患者健康意识及试纸消耗量等因素将影响市场增长。