深度报告-20201210-华安证券-迈瑞医疗-300760.SZ-全面进军海外市场_产业版图再扩张_48页_2mb

迈瑞医疗海外市场扩张及核心竞争力分析总结

核心内容

迈瑞医疗作为国内医疗器械行业的龙头企业，近年来持续扩大其产业版图，积极拓展国内外市场，展现出强劲的增长势头与广阔的市场前景。公司2020年前三季度实现营业收入160.64亿元，同比增长29.76%，归母净利润达53.63亿元，同比增长46.09%。公司主要布局在生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大产品线，其中生命信息与支持产线占营收比重最大，2019年为38.30%。公司通过持续的技术研发、市场拓展和售后服务体系，巩固了其在国内市场的领先地位，并在全球市场逐步扩大影响力。

主要观点

• 业绩表现强劲：迈瑞医疗凭借其强大的研发能力与市场拓展能力，实现了连续高增长，2020年前三季度业绩显著优于市场平均水平。
• 市场潜力巨大：中国医疗器械市场增速远高于全球市场，预计未来市场规模将进一步扩大，进口替代空间广阔。
• 海外布局加速：疫情推动了生命信息与支持设备需求，迈瑞医疗成功开拓海外市场，已进入600余家海外顶尖医院，成为全球医疗器械行业的重要参与者。
• 研发创新优势显著：公司研发投入高，研发人员占比高，拥有大量专利，技术实力雄厚，产品性能达到国际领先水平。
• 售后服务体系完善：公司建立了覆盖全球的售后服务网络，获得客户高度认可，连续多年获得售后服务满意度第一。

关键信息

财务数据

• 收盘价：351.53元
• 总股本：1,216百万股
• 流通股本：499百万股（占41.03%）
• 总市值：4,274亿元
• 流通市值：1,755亿元
• 2020-2022年预计营业总收入分别为206.95亿元、248.34亿元、298.01亿元，同比增长分别为25%、20%、20%。
• 归母净利润预计分别为68.45亿、79.33亿、95.75亿，同比增长分别为46.23%、15.89%、20.70%。
• 每股收益预计分别为5.63元、6.53元、7.88元，对应PE分别为60.14倍、51.89倍、42.99倍。

产业版图

• 国内市场：拥有17家子公司、30个省市自治区分公司，覆盖广泛。
• 海外市场：在30多个国家和地区设有39家子公司，产品远销190多个国家和地区。
• 产品线布局：公司主要产品包括监护仪、呼吸机、麻醉机、除颤仪、手术灯、超声设备、体外诊断设备等，覆盖多个细分领域。

产品竞争力

• 生命信息与支持产线：迈瑞监护仪市占率超过60%，麻醉机、除颤仪等产品已实现进口替代。
• 体外诊断产线：化学发光免疫分析仪发展迅速，公司已推出CL-6000i系列，单机检测速度高达480T/h。
• 医学影像产线：超声设备在全球市场排名第五，高端彩超产品Resona7、Resona8打破进口垄断。

投资建议

公司被给予“买入（首次）”评级，主要基于其强大的市场竞争力、良好的财务表现、广阔的市场前景以及在进口替代方面的巨大潜力。

风险提示

• 市场环境变化可能影响公司业务发展。
• 产品研发不及预期可能影响未来增长。

结构化信息

产业版图

• 国内：17家子公司、30+省市自治区分公司
• 海外：30+国家和地区、39家子公司

核心竞争力

• 研发能力：研发投入高，拥有大量专利，技术积累深厚。
• 销售体系：覆盖全球，采用灵活的销售模式，拥有专业销售团队。
• 售后服务：建立四级服务体系，客户满意度高，获多项荣誉。
• 进口替代：在多个产品线实现或具备进口替代能力，市场占有率稳步提升。

市场前景

• 国内市场：医疗新基建推进，市场规模持续扩大。
• 海外市场：疫情推动设备需求，海外高端客户群快速拓展，市场复苏预期强。

财务预测

总结

迈瑞医疗凭借其强大的研发实力、广泛的市场布局和卓越的售后服务体系，已经成为中国医疗器械行业的领军企业。随着国内医疗器械市场的持续增长和进口替代进程的推进，以及海外市场的快速拓展，公司未来业绩增长可期。尽管面临带量采购等市场风险，但其高端产品定位和多元化的产品结构使其在短期内受到的影响较小。整体来看，迈瑞医疗具备良好的成长性和盈利潜力，是值得投资的优质标的。