20220718-天风证券-石油石化行业专题研究_能源专题_欧元计价原油价格创历史新高_6页_587kb

石油石化行业总结：油价与美元指数正相关，消费国压力增加

核心内容

2022年7月18日发布的证券研究报告指出，国际油价与美元指数出现少见的正相关关系，同时消费国面临双重成本压力。报告从油价与美元指数的相关性、消费国油价上涨情况、对油价的预测及风险提示等方面进行了详细分析。

主要观点

• 油价与美元指数正相关：历史上油价与美元指数多为负相关，但自2021年起，两者开始同向增长。2022年上半年，Brent油价（美元计价）累计上涨24%，而美元指数上涨13%。俄乌冲突的升级进一步加剧了这一正相关，Brent油价与美元指数的正相关系数达到89%。
• 汇率贬值加剧油价压力：由于部分国家或地区货币对美元贬值，以欧元、人民币、印度卢比、日元计价的原油价格涨幅分别为37%、31%、32%、47%。斯里兰卡卢比计价的油价涨幅更是高达120%。
• 成品油裂解价差创历史新高：俄乌战争后，成品油裂解价差达到历史高点，进一步放大了以本币计价的成品油价格涨幅。
• 油价预测：报告认为，2022年下半年油价将在100-120美元/桶区间运行，主要受供给端主导。需求端预计在年底逐步恢复至2019年前高水平，但尚未完全反弹。
• 风险提示：
  • 经济衰退导致原油需求不及预期；
  • OPEC及沙特超额增产引发供给增加；
  • ESG政策放松可能刺激上游资本开支，从而增加供给。

关键信息

油价走势

• 2022年初以来，Brent油价（美元计价）累计上涨24%；
• 欧元计价油价创历史新高；
• 斯里兰卡卢比计价油价上涨120%；
• 以本币计价的油价涨幅普遍高于美元计价，尤其在汇率贬值较大的国家。

需求预测

• IEA预计2022年下半年，斯里兰卡、土耳其、巴基斯坦原油需求同比分别减少49%、7%、5%；
• 欧洲需求同比减少1%；
• 中国需求预计增加0.6%；
• 印度需求预计增加4.9%，主要受益于经济复苏和相对稳定的能源价格。

供给端因素

• 美国页岩油产量在2022年将有明显增长，但尚未恢复至2019年水平；
• 俄罗斯受制裁影响，2022年第二、三季度产量预计环比下降，第四季度可能回升；
• OPEC产量路径变化在拜登访问后仍有待观察，但其实际增产能力有限。

图表目录

• 图1：Brent油价与美元指数滚动相关系数（加息周期内相关性显著增强）
• 图2：2022年初至今各国汇率相对美元贬值幅度
• 图3：欧元计价原油价格创历史新高（欧元/桶）
• 图4：2022年初以来，以本币标价的原油价格涨幅

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

分析师信息

• 分析师：张樨樨
• 执业证书编号：S1110517120003
• 联系方式：zhangxixi@tfzq.com

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