20260125-国信期货-焦煤焦炭月报_供应走向淡季_冬储提供支撑_11页_1mb

国信期货研究所月报总结 - 焦煤焦炭

核心内容概述

2025年1月，国内焦煤焦炭市场在宏观政策真空期背景下，受到供需季节性变化与冬储需求的共同影响。整体来看，煤炭供应由宽松走向收紧，但冬储需求为原料价格提供了支撑，市场整体波动有所回落。

主要观点

• 宏观经济态势：

  • 2025年12月，国内经济呈现“工业回暖、外需有韧性、内需承压”的分化格局。
  • 出口增速明显提升，进口改善幅度更大，贸易顺差维持高位。
  • 国内消费疲软，耐用品消费降幅扩大，居民收入增速放缓，消费意愿回落。
  • 固定资产投资累计增速进一步下行，制造业投资接近零增长，房地产投资降幅持续扩大，行业尚未触底。
  • CPI同比小幅上行，PPI同比降幅收窄，价格体系边际改善，但工业品市场需求不足问题尚未根本解决。
  • 居民部门信心疲软，企业短期贷款成为支撑社会信用扩张的主要力量。

• 产业面分析：

  • 供应端：
    • 1月国内煤矿逐步恢复生产，供应稳中有增，但春节临近，煤矿将进入放假停产阶段，供应将逐步收紧。
    • 蒙煤通关维持高位，短期进口供应宽松，但全年进口量或小幅下降。
  • 需求端：
    • 焦企开工率低位窄幅波动，环保检查影响开工，现货成交有所好转，但利润下滑抑制提产动能。
    • 钢厂铁水产量低位运行，提产动能不足，打压炉料真实需求。
    • 下游企业仍有补库空间，冬储需求支撑原料价格。

• 市场表现：

  • 焦煤期货主力合约在1月冲高回落，震荡运行。
  • 焦炭市场受供应弹性较大影响，盘面跟随原料及市场情绪波动。

关键信息

一、宏观数据概览

二、煤炭供需分析

• 国内煤炭供应：

  • 12月原煤产量稳中略降，日均产量1410万吨。
  • 1月煤矿逐步复产，开工率回升，预计产量环比增长。
  • 供应将经历由宽松转向收紧的季节性过程。

• 焦煤进口情况：

  • 11月焦煤进口量1073.15万吨，同比增长1.31%，但同比仍下降12.69%。
  • 蒙煤进口量增长显著，带动焦煤总进口量回升。
  • 俄罗斯、加拿大等国进口量有所波动，预计2025年全年进口量微降。

三、库存与补库情况

• 上游库存：

  • 煤矿库存小幅回落，港口库存窄幅波动。
  • 焦煤库存周环比增加1.98万吨，月环比下降8.55万吨。
  • 焦炭库存周环比增加1.64万吨，月环比下降7.89万吨。

• 下游补库：

  • 焦企库存周环比增加40.38万吨，月环比增加112.01万吨。
  • 钢厂焦煤库存月环比下降3.48万吨，焦炭库存月环比增加19.44万吨。
  • 钢厂焦炭库存可用天数12.35天，仍有补库空间。

四、焦炭产量与铁水情况

• 焦炭产量：

  • 2025年12月焦炭产量4274万吨，同比增长1.9%。
  • 1-12月焦炭产量50412万吨，同比增长2.9%。

• 铁水产量：

  • 12月生铁产量6072万吨，同比下降9.9%。
  • 钢厂日均铁水产量228.1万吨，处于低位，提产动能不足。

总结

2025年1月，焦煤焦炭市场在宏观政策真空期背景下，受到季节性供应收紧与冬储需求的双重影响。尽管需求端疲软，但冬储补库支撑原料价格，市场整体呈现震荡态势。未来半个月，随着春节临近，下游企业补库需求仍将持续释放，预计焦煤焦炭盘面将维持波动，但整体承压。宏观层面，内需疲软仍是主要制约因素，公共部门发力兜底将成为稳增长的核心手段，政策宽松预期增强。