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新三板市场2018年中期策略总结

核心内容

2018年6月，新三板市场经历了其发展的第一个轮回，从2015年至今，市场逐步从量变走向质变，进入“重质”阶段。市场整体回归理性，政策不断改革，企业优胜劣汰，市场逐渐成熟壮大，未来充满希望。

主要观点

• 市场发展阶段：新三板市场经历了探索期、磨合期和改革发展期，分别对应2013-2015、2016-2017上半年、2017下半年-2018。
• 市场规模变化：2015-2016年为扩容阶段，2017年开始挂牌数量增速减缓，市场进入平稳阶段。2018年4月，新三板企业数量从11645家降至11382家。
• 交易制度改革：2018年1月集合竞价制度实施，新三板交易逐渐回归公允性，交易制度改革迈出重要一步。
• 定增市场冷清：2018年上半年定增预案和实施数量持续下滑，融资额排名前10%的公司占据了52%的市场融资总额，资金集中于头部企业。
• 政策改革密集：2018年上半年新三板市场政策改革频繁，包括“三类股东”问题明确、IPO审核标准提高、分层配套政策推进、新三板+H股合作备忘录签署等。

关键信息

市场结构变化

• 市场规模：从2015-2017年，新三板总资产规模增长至3.12万亿元，营业收入增长至1.99万亿元，归母净利润增长至1139亿元。
• “二八分化”现象：新三板市场呈现明显的“二八分化”，融资额前10%的公司获得52%的融资，前50%的公司获得90%的融资，说明市场资金集中度高。
• 摘牌公司数量：2017年全年退市公司数量达709家，2018年1-4月已有541家企业摘牌，市场流动性减弱。

政策改革

• “三类股东”问题：证监会明确“三类股东”问题，要求其纳入金融监管，防止利益输送。
• IPO审核标准提高：IPO被否企业需至少运行3年才能参与重组上市，被舆论称为“最严IPO新规”。
• 分层改革：2018年创新层调层工作基本完成，优质公司不断涌现，未来可能出台更多配套政策。
• 新三板+H股合作备忘录：全国中小企业股份转让系统与香港交易及结算所签署合作备忘录，新三板企业可申请到港交所上市。

优质企业表现

• Top 30明星榜单：安信证券团队根据2017年年报选出新三板Top 30榜单，其中合全药业、成大生物、安克创新等企业表现突出。
• Mini独角兽：部分新三板企业显示出从瞪羚企业向独角兽过渡的趋势，具备高估值和创新产业特征。

转板案例

• 转板收益率：截至目前，新三板共有42家公司成功转板上市，平均转板收益率达到349.87%。
• 文灿股份：首家携带“三类股东”过会并成功上市的公司，上市后10个交易日收益率高达86.13%。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 流动性风险加剧
• 宏观经济下行

未来展望

新三板市场在改革中不断成长，虽然面临“融资难”和流动性压力，但优质企业有望迎来估值重构，投资机会依然存在。改革在路上，希望犹在，继续扬帆，新三板再出发！