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新三板市场2018年中期策略总结

核心内容概述

2018年中期策略报告聚焦新三板市场的发展历程、改革进程及市场现状，指出新三板市场已从建立探索期、实践磨合期进入改革发展时期。报告分析了市场结构变化、政策改革、企业分化、流动性问题及投资策略，强调了市场在改革中经历“阵痛”，但优质公司不断涌现，未来仍有增长潜力。

主要观点

1. 新三板市场发展阶段

• 第一阶段（2013-2015）：市场建立探索期，公司数量迅速增长。
• 第二阶段（2016-2017上半年）：市场实践磨合期，交易制度逐步完善。
• 第三阶段（2017下半年-2018）：市场改革发展期，政策改革密集进行。

2. 市场规模与结构变化

• 市场规模：从2015-2016年的快速扩张进入“平稳”阶段，公司挂牌增速减缓。
• 结构分化：呈现“二八分化”趋势，优质企业不断涌现，市场结构渐趋稳定。
• 交易制度改革：交易向公允性迈进，异常交易减少，流动性减弱。

3. 政策改革与市场影响

• “三类股东”问题明确：证监会明确监管政策，要求穿透式披露，防范利益输送。
• IPO审核标准提高：IPO被否企业需运行3年方可重组上市，市场更加理性。
• 分层改革：创新层初步名单公布，配套政策改革正在推进。
• “新三板+H股”合作备忘录签署：标志着企业内地与香港市场两地挂牌迈出第一步。

4. 融资情况与市场分化

• 定增市场遇冷：2018年上半年定增预案和实施数量大幅下滑，融资额下降。
• 资金集中：融资额排名前10%的公司占全市场融资总额的52%，前50%的公司占90%。
• “价值洼地”存在：约11%的公司处于估值错配状态，可能迎来投资机会。

5. 市场估值与成长性

• 市盈率下降：新三板整体市盈率从40X降至21X，与盈利增速基本匹配。
• 流动性压力：市场流动性缺失，估值下行或仍存一定空间。
• 优质公司成长：部分公司显示出从瞪羚企业向Mini独角兽过渡的趋势，具备创新技术和商业模式。

6. 投资策略

• Pre-IPO策略：关注净利润达5000万以上且公司治理完善的企业。
• 并购退出策略：关注具备高利润但公众化程度较低的公司，作为上市公司并购标的。
• “隐形冠军”策略：关注细分领域龙头企业，具备较强竞争力。
• “价值洼地”策略：寻找估值错配的公司，关注其潜在增长空间。

关键信息

市场规模与业绩

• 截至2018年5月10日，新三板总资产规模达到3.12万亿元，非金融企业总资产达2.21万亿元。
• 2015-2017年，新三板营业收入增长至1.99万亿元，归母净利润增长至1139亿元。
• 2017年净利润8000万以上的公司有195家，净利润5000万以上的公司有457家。

融资情况

• 2018年1-4月，新三板定增预案数量同比下降51.65%，实际募集资金同比下降4.52%。
• 融资额前10%的公司占全市场52%，前50%的公司占90%。

估值与流动性

• 新三板整体市盈率从40X降至21X，与盈利增速匹配。
• 流动性缺失，部分公司股价低于1元且市值低于固定资产，存在被低估的可能。

政策改革

• “三类股东”问题：明确监管政策，要求穿透式披露。
• IPO审核：提高标准，被否企业需运行3年方可重组上市。
• 分层改革：创新层初步名单公布，差异化监管逐步落实。
• “新三板+H股”：合作备忘录签署，推动企业两地挂牌。

优质公司案例

• Top 30明星榜单：包括合全药业、成大生物、安克创新等，净利润规模显著。
• Mini独角兽雏形：如合全药业、安克创新、神州优车等，具备高估值和创新属性。

风险提示

• 政策推进不达预期：可能影响市场发展。
• 流动性风险加剧：市场交易活跃度下降。
• 宏观经济下行：可能对市场整体产生负面影响。

结论

新三板市场在经历三年的快速发展后，正逐步从量变走向质变，政策改革持续推进，市场结构日益稳定，优质企业不断涌现。虽然面临“融资难”和“流动性”挑战，但市场整体回归理性，未来仍有较大发展潜力。投资者应关注优质公司和“价值洼地”，把握市场改革带来的机遇。