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招银国际环球市场策略报告总结（2024年10月10日）

一、宏观与政策：

• 宏观形势：经济放缓和通缩压力仍存，政策转向宽松带动股市上涨，但需更多财政、货币支持以提振信心和促进重振。
• 政策转向：近期政策强调房地产止跌回稳和股市提振，具有较强力度，短期或提振市场情绪。

二、行业分析

互联网

• 出境游需求稳健复苏，头部OTA平台出境游订单表现亮眼。
• 本地生活服务线上渗透率提升，美团GTV增长强劲。
• 后期行业中估值修复空间存在，行业盈利增长前景改善，维持头部公司“买入”评级。

医疗

• 医疗指数估值已修复，但基本面支撑CXO、创新药、消费医疗、医疗设备板块持续走强。
• 建议重点关注CXO（如药明康德）及创新药公司（百济神州、信达生物等）。

食品饮料、美妆护肤

• 国庆假期出行人次恢复至近年高点，消费数据改善得到验证。
• 双十一预售提前，促销力度加大，对公司估值修复提供机会。
• 推荐华润啤酒、珀莱雅。

可选消费

• 家电、服装板块表现好于预期，尤其是家电受益于“以旧换新”政策，零售增长加速。
• 零售折扣加深，行业利润增长受压，推荐海尔智家、安踏、江南布衣等。

运动服装

• 国庆假期体育用品消费平稳，线上渠道增长放缓。
• 推荐特步，安踏。
• 预警竞争环境激烈，需关注品牌力和渠道扩张。

餐饮

• 旅游餐饮反弹空间仍存，促销活动或成酒店业复苏动力。
• 推荐百胜中国、达势股份。

汽车

• 房车销量大幅改善，新能源市占率提升。
• 推荐吉利、理想、比亚迪，但仍需警惕利润率变化。

房地产

• 924新政力度较大，二手房交易热情明显升温。
• 轻资产公司启动估值修复，推荐华润万象生活、绿城服务、贝壳等。
• 开发商方面，推荐华润置地。

资本品

• A/H股溢价逐步收敛，重工业板块或迎估值修复。
• 推荐中联重科-A、潍柴动力-A。

三、重点个股推荐

• CXO/医疗类：药明康德（买入）、百济神州、信达生物。
• 消费与零售：阿里巴巴（买入）、腾讯、拼多多、快手、珀莱雅、华润啤酒。
• 地产轻资产：华润万象生活、贝壳。
• 汽车：吉利、理想、比亚迪。
• 综合：中联重科-A、潍柴动力-A。

四、风险提示

• 通缩和信心不足。
• 行业竞争加剧可能导致利润率下降。
• 房地产市场能否支撑产业链复苏仍有待观察。

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