铝行业特别评论_8页_503kb

铝行业分析总结

核心内容概述

2015年至2016年期间，我国电解铝行业经历了从价格低迷、产能过剩到价格反弹、盈利改善的过程。铝价的持续下跌对行业盈利造成严重冲击，促使企业缩减资本支出和债务规模。2016年随着下游消费回暖和前期减产效应显现，国内铝价筑底反弹，行业整体盈利状况有所改善。同时，电力成本成为电解铝行业竞争的核心要素，具有较低电力成本的企业在行业中展现出更强的竞争力。

主要观点

1. 铝价走势

• 2015年：国内电解铝价格持续承压，全年SHFE3月期铝均价为12,300元/吨，同比下跌10.3%，11月跌破万元关口，为1991年以来第二低位。
• 2016年：国内电解铝价格大幅反弹，10月SHFE3月期铝均价为13,262元/吨，较年初上涨24.03%。LME3月期铝均价为1,689美元/吨，较年初上涨12.77%。
• 国际铝价：2015年全球（除中国外）铝价呈现下行趋势，LME铝价创六年新低；2016年国际铝价企稳回升，但整体仍呈现紧缺格局。

2. 供需格局变化

• 国内产量：2015年电解铝产量约3,100万吨，同比增长9.9%；2016年全年预计产量为3,230万吨，同比增长约4.19%。
• 国内消费：2015年电解铝消费量约3,031万吨，同比增长8%；2016年上半年消费量为1,570万吨，同比增长7.9%。
• 库存变化：2015年底国内铝锭库存约70万吨；2016年6月底降至约30万吨，为近几年同期最低。

3. 电力成本对行业的影响

• 电力成本占电解铝生产成本的40%~60%，电价每上涨0.01元/千瓦时，吨铝成本增加137元。
• 高电力成本产能逐步被淘汰，具有电力成本优势的企业（如自备电厂、直购电）表现出更强的盈利能力。
• 2016年部分企业通过直购电模式实现电价显著下降，改善了经营状况。

4. 企业用电模式

• 网电模式：成本高，抗风险能力弱，逐步被淘汰。
• 直购电模式：部分企业通过地方政府政策支持实现电价下降，如云铝股份。
• 自备电厂模式：如魏桥铝电、南山集团，具备较强的电力自给能力和成本控制能力。

5. 行业盈利分化

• 盈利能力：电力和氧化铝自给率高、生产技术先进、产业链完整的铝企具备更强的成本控制能力。
• 亏损情况：2015年电解铝行业亏损严重，全年亏损约21.70亿元；2016年行业盈利状况改善，约70%产能实现盈利。
• 企业案例：
  • 魏桥铝电：电力自给率高达79.33%，吨铝成本明显低于行业平均水平。
  • 南山集团：电力自给率高，具备较强的成本控制能力。
  • 中国铝业：受“煤—电—铝”一体化发展影响，用电成本较高，盈利能力相对弱于其他企业。

6. 债务与资本支出

• 债务规模：2015年以来，电解铝企业债务规模持续上升，总资本化比率普遍提高。
• 资本支出：受行业低迷影响，企业逐步缩减投资规模以缓解债务压力。
• 2016年变化：随着铝价回升，部分企业债务规模下降，偿债压力有所减轻。

关键信息

• 行业趋势：2016年以来，电解铝行业供需格局改善，价格反弹，盈利状况好转。
• 竞争焦点：电力成本成为行业竞争的关键，自备电厂和直购电模式对盈利能力影响显著。
• 政策影响：地方政府对直购电和市场化交易用电的支持，有助于部分企业降低成本。
• 未来关注点：国内电解铝企业复产情况、电力成本变化、债务压力缓解情况等将是影响行业景气度的重要因素。

行业结论

电解铝行业在2015年受宏观经济下行和铝价下跌影响，出现严重亏损和产能过剩；2016年随着下游需求回暖和供应端减产效应显现，铝价筑底反弹，行业盈利状况有所改善。电力成本已成为行业竞争的核心，具有低成本用电能力的企业在行业中占据明显优势。同时，部分企业通过产业链整合和电力成本优化，增强了盈利能力。未来，行业整体债务压力有望逐步缓解，但供给侧改革和电力成本变化仍是关注重点。