20251218-广发期货-2026年铝产业链年报_氧化铝_失重的一年；铝_一场电力为王的革命；铸造铝_关注套利机会_28页_5mb

2026年铝产业链年报总结

核心内容概述

2026年铝产业链将面临结构性调整和价格波动的双重挑战。氧化铝市场持续过剩，价格承压；电解铝市场则因电力成本高企和海外供应不稳定性，价格重心上移；铸造铝合金因废铝紧缺和政策调整，价格走势与电解铝高度联动，存在套利机会。

主要观点与关键信息

1. 氧化铝：结构性过剩，价格长期承压

• 2025年回顾：氧化铝价格全年大幅下跌，最低触及2437元/吨，跌幅达49.2%，主要由供应过剩和下游需求受限所致。
• 2026年展望：
  • 供应过剩持续扩大，预计全年过剩量将超过350万吨。
  • 价格运行区间预计为【2450-3250】元/吨，核心逻辑回归成本驱动。
  • 策略建议：逢高沽空，关注远月合约布局空单。
  • 主要风险：铝土矿供应中断，可能引发价格反弹。

2. 电解铝：电力成核心变量，海外供应不稳定性加剧

• 2025年回顾：电解铝价格重心上移，全年价格区间在19000-22500元/吨，受宏观宽松、新能源需求和“铝代铜”替代支撑。
• 2026年展望：
  • 国内电解铝供应接近政策上限，预计全年产量增长1.8%，未来三年增速放缓至1.7%、0.4%、0.3%。
  • 海外供应增长主要来自印尼，但因电力和基础设施限制，实际投产进度或不及预期。
  • 价格区间：预计沪铝主力合约核心区间为【21,000-24,000】元/吨。
  • 交易策略：逢低做多，上半年偏强，下半年或震荡整固。
  • 主要风险：全球经济衰退、海外大规模减产或政策变化。

3. 铸造铝合金：废铝紧缺与政策影响，套利机会显现

• 2025年回顾：铸造铝价格偏强运行，与沪铝走势趋同，主要受废铝紧缺和政策影响。
• 2026年展望：
  • 铸造铝价格预计为【20,000-23,000】元/吨，与电解铝形成联动。
  • 交易策略：把握季节性，旺季多AD空AL，淡季空AD多AL。
  • 价差波动区间：预计为【-2,000, 1,000】元/吨。
  • 主要风险：废铝供应政策突变或终端需求萎缩。

供应与需求分析

供应端

• 铝土矿：

  • 2025年全球供应宽松，中国进口依存度升至77%。
  • 几内亚成为核心供应来源，占中国进口量74%。
  • 2026年海外新增产能预计为3850万吨，但定价权和供应链稳定性面临挑战。

• 氧化铝：

  • 2025年新增产能超350万吨，2026年预计新增1760万吨。
  • 供应过剩困局难解，行业需依赖政策干预实现产能出清。

• 电解铝：

  • 中国产能接近4500万吨上限，未来三年增速放缓。
  • 海外新增产能主要集中在印尼，但受限于电力和基建，实际投产进度可能滞后。

• 铸造铝：

  • 废铝供应紧缺，税返政策退坡，导致供应增长减缓。
  • 原料成本支撑增强，价格走势与电解铝高度相关。

需求端

• 新能源：

  • 光伏增长从国内转向海外，汽车用铝贡献稳定增量。
  • 铝价与铜价差扩大至4以上，激发“铝代铜”替代需求。

• 传统需求：

  • 基建、地产、电缆、家电等需求预计增长或下降，需密切关注。

• 出口：

  • 高附加值铝制品出口增长，但中美关税和国内税收政策变化可能影响出口表现。

行情展望

• 氧化铝：全年价格围绕成本线反复博弈，预期上半年持续探底，下半年或因政策干预有所反弹。
• 电解铝：全年价格中枢上移，上半年偏强，下半年震荡整固。
• 铸造铝：与电解铝联动，价格区间为【20,000-23,000】元/吨，套利机会显现。

风险提示

• 氧化铝：上游铝土矿供应中断、政策干预不足。
• 电解铝：全球经济衰退、海外大规模减产、电力成本上涨。
• 铸造铝：废铝供应政策突变、终端需求萎缩。

关键数据与图表

• 氧化铝价格：全年最低2437元/吨，核心区间【2450-3250】元/吨。
• 沪铝价格：全年价格区间19000-22500元/吨，核心区间【21,000-24,000】元/吨。
• 铸造铝价格：核心区间【20,000-23,000】元/吨。
• 几内亚铝土矿CIF价格：全年下跌至70.5美元/干吨，预计2026年运行区间【65, 85】美元/千吨。
• 中国电解铝产量：2025年预计4389万吨，2026年预计4460万吨，增速放缓。

结论

2026年铝产业链将面临结构性调整，价格走势受供应过剩、电力成本、政策干预及废铝紧缺等多重因素影响。氧化铝价格承压，电解铝价格重心上移，铸造铝存在套利机会。投资需关注供需变化、政策动向及能源成本波动，合理配置风险与收益。