20230115-国金证券-黄金珠宝行业周报_关注金价上涨受益标的中国黄金_菜百股份_19页_2mb

黄金珠宝行业研究总结

核心内容

• 行业趋势：2022年11月以来，国内、国际金价进入上行周期，截至2023年1月13日，上金所Au9995黄金现货价格收于415元/克，处2022年以来99%分位。
• 投资建议：建议关注金价上涨受益标的中国黄金、菜百股份，以及具备成长性的周大生、迪阿股份、老凤祥。
• 行业表现：黄金珠宝板块本周涨1.66%，跑输大盘0.69PCT；培育钻石板块涨0.36%，跑输大盘1.99PCT。
• 价格跟踪：CVD培育钻价格总体回升，HTHP部分价格也有所上涨；天然钻价格指数IDEX本周跌0.4%，降幅扩大。
• 行业动态：六福集团2022年4季度净拓店106间，周大生推动IP合作，萃华珠宝收购思特瑞锂业51%股权。
• 风险提示：黄金珠宝面临终端零售不及预期、疫情反复、加盟渠道拓展不及预期等风险；培育钻石面临价格波动、印度进出口数据波动等风险。

主要观点

• 金价影响：金价上行对投资类金条销售有利，而对按克计价的首饰类消费有一定抑制作用。
• 受益标的：中国黄金和菜百股份因高直营比例和高金条销售占比，受益于金价上涨，毛、净利率变动与金价趋势一致。
• 市场表现：黄金珠宝板块在2023年11月末以来估值提升26%，目前处于2021年以来的81%分位。
• 培育钻石：全球培育钻价格企稳，但需关注行业扩产带来的价格波动风险。
• 行业数据：2022年11月国内珠宝零售额同比降7%，美国珠宝全渠道零售额11-12月同比降5.4%。

关键信息

金价与消费趋势

• 2022年11月至2023年1月13日，金价累计上涨6%。
• 金价处于历史较高水平，预计2023年1Q将维持高位。
• 黄金产品分为按克计价首饰和投资金条，投资金条工费较低，主要用于投资保值。
• 黄金消费量呈现周期性，2020年以来首饰消费占比持续提升。

企业表现

• 中国黄金、菜百股份的季度毛、净利率变动与金价呈正相关。
• 周大生、迪阿股份、老凤祥等企业被推荐关注，因其具备良好的估值和业绩成长性。
• 六福集团2022年4季度净拓店106间，但同店销售额同比下降10%。
• 周大生积极拓展IP合作，提升品牌影响力。

钻石市场

• 全球培育钻价格自2022年9月中旬以来总体企稳，部分分数段价格回升。
• 天然钻价格指数IDEX本周跌0.4%，降幅扩大。
• 2022年1-11月国内钻石进口额同比下降，但11月有所改善。
• 上金所2022年黄金成交量同比增长11.49%，成交额增长16.06%。

行业动态

• NGTC与特力集团达成战略合作，推动珠宝玉石产业高质量发展。
• 印度珠宝零售商Titan四季度业绩上升，受益于排灯节和婚礼季需求。
• 印度珠宝行业呼吁下调钻石相关贸易税率，以增强竞争力。

风险提示

• 黄金珠宝：终端零售不及预期、疫情反复、加盟渠道拓展不及预期。
• 培育钻石：价格波动、印度进出口数据波动、数据准确性。

估值与市场表现

• 黄金珠宝板块动态估值21倍，自11月末以来累计上涨26%。
• 培育钻石板块动态估值42倍，处2022年以来5.7%分位。
• 2023年1月15日，黄金珠宝板块市盈率较10月末低点回升32%。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，仅限于中国境内使用。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，不承担相关法律责任。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不考虑个别客户的特殊状况。