20210829-开源证券-海澜之家-600398.SH-公司信息更新报告_2021H1强劲复苏_期待海澜品质升级+电商渠道高增_11页_1mb

海澜之家（600398.SH）2021H1业绩总结

核心内容概览

海澜之家在2021年半年度实现收入101.35亿元，同比增长25.09%；归母净利润16.5亿元，同比增长74.19%。尽管2021Q2收入与2019H1基本持平，但净利润有所下降，主要由于直营门店占比提升导致销售费用增加。公司预计全年业绩将受益于主品牌重塑、新品牌增长及线上渠道扩张。

主要观点

• 业绩表现：公司2021H1业绩符合预期，主品牌海澜之家收入增长显著，其他品牌亦实现快速增长。
• 产品力与品牌力：主品牌通过开发优质面辅料和IP联名产品，提升了产品力和品牌影响力。
• 线上渠道增长：线上渠道收入同比增长71.55%，成为公司增长的重要驱动力。
• 盈利能力提升：2021H1毛利率同比提升3.54个百分点，净利率同比提升4.59个百分点。
• 营运能力优化：存货周转效率显著提高，库存周转天数同比缩短90天，现金流充沛。
• 盈利预测上调：公司上调盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为32.0/38.5/45.6亿元，对应EPS分别为0.7/0.9/1.1元，当前PE为10.3/8.6/7.3倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注疫情反复对终端销售的影响、线上增长不及预期及其他品牌发展不达预期的风险。

关键信息

分品牌表现

• 海澜之家：2021H1收入79.94亿元，同比增长26.03%，占总收入81.49%。
• 圣凯诺：2021H1收入9.54亿元，同比增长2.13%，占总收入9.73%。
• 其他品牌：2021H1收入8.61亿元，同比增长35.92%，占总收入8.78%。

分渠道表现

• 线上渠道：2021H1收入12.95亿元，同比增长71.55%，占比提升至13.20%。
• 线下渠道：2021H1收入85.14亿元，同比增长18.98%，其中直营店收入同比增长59.3%，占比提升至11%。

营运能力提升

• 毛利率：2021H1为43.59%，同比提升3.54个百分点。
• 净利率：2021H1为16.28%，同比提升4.59个百分点。
• 存货周转：2021H1存货周转天数为230天，同比缩短90天。
• 现金流：2021H1经营活动净现金流为25.34亿元，同比增长187.48%。

产品与渠道策略

• 产品端：公司持续推出高品质、高性价比产品，功能性产品占比超50%，推动品牌升级。
• 渠道端：线上渠道拓展迅速，小程序（线上奥莱）贡献约1.8亿元收入；线下门店布局加速，重点拓展购物中心和核心商圈。
• 品牌端：通过赞助春晚、国足及与周杰伦合作，持续提升品牌影响力。

新品牌发展

• 圣凯诺：推进智能车间建设，巩固职业装龙头地位。
• OVV：通过女性艺术展、线上直播等方式提升品牌力。
• 海澜优选：丰富产品线，优化产品结构，提升市场竞争力。
• 英氏/男生女生：童装板块稳健增长，男生女生推出全新潮运动系列，与国漫IP联名，未来有望成为增长点。

总结

海澜之家2021H1业绩强劲复苏，主品牌海澜之家表现突出，其他品牌亦有良好增长。公司通过产品力提升、渠道优化及品牌重塑，显著增强了盈利能力与市场竞争力。线上渠道表现亮眼，成为增长新引擎。同时，公司注重存货管理，提升运营效率，现金流充足。未来公司将继续推进多品牌战略，加强线上渠道布局，提升品牌影响力，预计全年业绩将持续增长。