> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 大模型股纳入恒生科技指数的影响评估总结 ## 核心内容 华泰证券策略团队发布研究报告，分析MINIMAX-W（0100HK）和智谱（2513HK）被纳入恒生科技指数的影响。该调整于2026年6月5日收市后实施，6月8日正式生效。 ## 主要观点 1. **对恒科指数的短期影响有限** - MINIMAX和智谱的初始权重合计约0.89%，对恒科指数整体影响较小。 - 虽然市场担忧纳入会带来短期压力，但因权重较低，指数本身不会受到明显拖累。 - 恒科指数在去年10月以来走势偏弱，累计回撤25%，但两只大模型股自上市以来涨幅显著。 2. **解禁对指数的潜在影响** - 解禁可能带来个股相对行业的负超额，但对恒科指数整体影响有限。 - 解禁后的权重增长将逐步提升MINIMAX和智谱在恒科指数中的占比，可能带来被动资金流入。 - 通过静态估计，到2027年5月两只个股总权重或上升至5.37%~7.06%。 3. **恒科指数的中长期定位** - 恒科指数目前科技成分占比偏低，可选消费占比达43%，需进一步优化以更贴合“科技指数”的定位。 - 该调整有助于增强指数的科技属性，与当前AI大模型的发展趋势相契合。 4. **ETF成分调整对个股的影响** - 被动资金规模约1983亿人民币（2274亿港币），可能分别吸引8亿和12亿港币资金流入。 - 但解禁压力较大，预计解禁后资金流入覆盖解禁压力仅约4.7%~3.3%。 - 被动资金流入的同时，主动资金可能有短期卖出兑现压力，需警惕短期波动。 5. **历史数据参考价值有限** - 回测数据表明，新纳入成分股在实施日及生效日后5个交易日可能有负超额收益。 - 随着市场环境、监管政策及范式变化，历史数据规律可能不再适用。 ## 关键信息 ### 成份股调整一览（图表1） | 代号 | 公司名称 | 流通系数(%) | 变动前比重(%) | 变动后比重(%) | |--------|------------------|-------------|---------------|---------------| | 9988 | 阿里巴巴-W | 100 | 7.83 | 8.00 | | 3690 | 美团-W | 90 | 8.76 | 8.00 | | 1211 | 比亚迪股份(H) | 100 | 7.50 | 8.00 | | 9618 | 京东集团-SW | 50 | 5.94 | 5.73 | | 9888 | 百度集团-SW | 55# | 4.84 | 5.71 | | 1024 | 快手-W | 70 | 4.20 | 4.09 | | 9961 | 携程集团-S | 40# | 2.68 | 2.95 | | 9868 | 小鹏集团-W | 85 | 2.74 | 2.65 | | 2015 | 理想汽车-W | 65 | 2.50 | 2.43 | | 300 | 美的集团(H) | 95 | 1.63 | 1.58 | | 6690 | 海尔智家(H) | 85 | 1.44 | 1.39 | | 9626 | 哔哩哔哩-W | 75 | 1.37 | 1.33 | | 9863 | 零跑汽车(H) | 65# | 0.84 | 0.88 | | 780 | 同程旅行 | 60 | 0.67 | 0.65 | | 9866 | 蔚来-SW | 25 | 0.67 | 0.65 | | 1698 | 腾讯音乐-SW | 2 | 0.07 | 0.06 | | 700 | 腾讯控股 | 70 | 7.13 | 8.00 | | 1810 | 小米集团-W | 70 | 7.64 | 8.00 | | 9999 | 网易-S | 50# | 7.49 | 8.00 | | 2513 | 智谱(H) | 8 | - | 0.53 | | 100 | MINIMAX-W | 6 | - | 0.36 | | 268 | 金蝶国际 | 85 | 0.70 | - | | 3888 | 金山软件 | 75 | 0.67 | - | | 6618 | 京东健康 | 35 | 1.32 | 1.28 | | 241 | 阿里健康 | 40 | 0.74 | 0.71 | | 2382 | 舜宇光学科技 | 65 | 1.30 | 1.24 | ### 解禁节奏一览（图表2） | 日期 | 公司名称 | 解禁前流通股(万股) | 本次解禁(万股) | 解禁金额(亿港币) | 占总股本(%) | |------------|--------------|-------------------|----------------|------------------|-------------| | 2027/1/8 | 智谱 | 4,303 | 17,828 | 2,286 | 39.99 | | 2026/7/8 | 智谱 | 1,735 | 2,568 | 329 | 5.76 | | 2028/1/9 | MINIMAX-W | 22,753 | 500 | 38 | 1.59 | | 2027/1/9 | MINIMAX-W | 20,177 | 2,577 | 198 | 8.22 | | 2026/10/9 | MINIMAX-W | 16,274 | 3,903 | 300 | 12.44 | | 2026/7/9 | MINIMAX-W | 1,707 | 14,566 | 1,119 | 46.44 | ### 解禁前后个股表现（图表4） | 时间点 | 均值% | 中位数% | |--------|-------|---------| | T-30 | 0 | 0 | | T-21 | -0.5 | -0.8 | | T-14 | -0.7 | -1.2 | | T-7 | -1.0 | -1.5 | | T | -3.0 | -3.5 | | T+7 | -4.0 | -4.5 | | T+14 | -4.5 | -5.0 | | T+21 | -5.0 | -5.5 | | T+30 | -5.0 | -6.0 | 注：收益率为相对Wind二级行业收益。 ## 风险提示 - **测算误差风险**：模型参数可能受市场因素扰动，测算结果与实际情况存在偏差。 - **过往数据失效**：历史数据规律可能因宏观环境、监管政策及市场范式切换而不再适用，需谨慎对待。 ## 文章来源 - 研报《大模型股纳入恒生科技指数的影响评估》（2026年5月26日） - 作者：李雨婕、何康、栾迪 - 华泰证券研究所国内站：[https://inst.htsc.com/research](https://inst.htsc.com/research) - 华泰证券研究所海外站：[https://intl.inst.htsc.com/research](https://intl.inst.htsc.com/research) 访问权限：国内机构客户（国内站）；美国及香港金控机构客户（海外站）。如需访问，请联系您的华泰对口客户经理。