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报告摘要

华泰 | 大模型股纳入恒生科技指数的影响评估总结

核心内容

华泰证券策略团队发布研究报告，分析MINIMAX-W（0100HK）和智谱（2513HK）被纳入恒生科技指数的影响。该调整于2026年6月5日收市后实施，6月8日正式生效。

主要观点

对恒科指数的短期影响有限
- MINIMAX和智谱的初始权重合计约0.89%，对恒科指数整体影响较小。
- 虽然市场担忧纳入会带来短期压力，但因权重较低，指数本身不会受到明显拖累。
- 恒科指数在去年10月以来走势偏弱，累计回撤25%，但两只大模型股自上市以来涨幅显著。
解禁对指数的潜在影响
- 解禁可能带来个股相对行业的负超额，但对恒科指数整体影响有限。
- 解禁后的权重增长将逐步提升MINIMAX和智谱在恒科指数中的占比，可能带来被动资金流入。
- 通过静态估计，到2027年5月两只个股总权重或上升至5.37%~7.06%。
恒科指数的中长期定位
- 恒科指数目前科技成分占比偏低，可选消费占比达43%，需进一步优化以更贴合“科技指数”的定位。
- 该调整有助于增强指数的科技属性，与当前AI大模型的发展趋势相契合。
ETF成分调整对个股的影响
- 被动资金规模约1983亿人民币（2274亿港币），可能分别吸引8亿和12亿港币资金流入。
- 但解禁压力较大，预计解禁后资金流入覆盖解禁压力仅约4.7%~3.3%。
- 被动资金流入的同时，主动资金可能有短期卖出兑现压力，需警惕短期波动。
历史数据参考价值有限
- 回测数据表明，新纳入成分股在实施日及生效日后5个交易日可能有负超额收益。
- 随着市场环境、监管政策及范式变化，历史数据规律可能不再适用。

关键信息

成份股调整一览（图表1）

代号	公司名称	流通系数(%)	变动前比重(%)	变动后比重(%)
9988	阿里巴巴-W	100	7.83	8.00
3690	美团-W	90	8.76	8.00
1211	比亚迪股份(H)	100	7.50	8.00
9618	京东集团-SW	50	5.94	5.73
9888	百度集团-SW	55#	4.84	5.71
1024	快手-W	70	4.20	4.09
9961	携程集团-S	40#	2.68	2.95
9868	小鹏集团-W	85	2.74	2.65
2015	理想汽车-W	65	2.50	2.43
300	美的集团(H)	95	1.63	1.58
6690	海尔智家(H)	85	1.44	1.39
9626	哔哩哔哩-W	75	1.37	1.33
9863	零跑汽车(H)	65#	0.84	0.88
780	同程旅行	60	0.67	0.65
9866	蔚来-SW	25	0.67	0.65
1698	腾讯音乐-SW	2	0.07	0.06
700	腾讯控股	70	7.13	8.00
1810	小米集团-W	70	7.64	8.00
9999	网易-S	50#	7.49	8.00
2513	智谱(H)	8	-	0.53
100	MINIMAX-W	6	-	0.36
268	金蝶国际	85	0.70	-
3888	金山软件	75	0.67	-
6618	京东健康	35	1.32	1.28
241	阿里健康	40	0.74	0.71
2382	舜宇光学科技	65	1.30	1.24

解禁节奏一览（图表2）

日期	公司名称	解禁前流通股(万股)	本次解禁(万股)	解禁金额(亿港币)	占总股本(%)
2027/1/8	智谱	4,303	17,828	2,286	39.99
2026/7/8	智谱	1,735	2,568	329	5.76
2028/1/9	MINIMAX-W	22,753	500	38	1.59
2027/1/9	MINIMAX-W	20,177	2,577	198	8.22
2026/10/9	MINIMAX-W	16,274	3,903	300	12.44
2026/7/9	MINIMAX-W	1,707	14,566	1,119	46.44