20250228-和合期货-沪铜月报（2025年03月）_全球制造业平稳复苏_支撑沪铜中高位运行_13页_891kb

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和合期货：沪铜月报（2025年03月）总结

摘要：2025年1月全球制造业PMI达到50%，连续三个月小幅上升，显示全球制造业处于平稳复苏态势。国内LPR利率在主要增量政策支撑下连续四月未调整，经济回暖背景下，降息预期减弱。美国1月CPI同比攀升3%，创七个月新高，并带动核心通胀上行，促使市场推迟对美联储降息的预期，可能推迟至12月。

摘要：

• 基本面：宏观经济层面总体中性，全球制造业延续自去年四季度以来的复苏趋势，国内政策维持宽松但美国通胀升温抑制降息速度。
• 供需层面，市场正处于供需从旺盛转向相对平衡的过渡期。
• 预计沪铜价格将在当前高位区域呈现震荡走势。

主要观点：

1. 全球与国内宏观经济预期：

   • 地区分化：全球制造业PMI开局平稳，亚洲扩张持续，美洲结束9个月收缩，欧洲停滞于收缩区间，非洲波动较大。
   • 中国表现：经济预期获国际货币基金组织上调，国内LPR四个月未变，货币供应与信贷数据（M2-M1剪刀差收窄、社融继续扩张）显示景气度回升，楼市回暖。
   • 美国：CPI和核心CPI超预期上涨，指向输入性通胀与服务业潜在压力，推后了美联储降息的预期。

2. 铜矿与精炼铜供给情况：

   • 铜精矿：国内进口量在连续下滑后于12月明显回升（环比+12%），主要供应国智利增幅显著，但部分南美国家供应暂降。冶炼厂复产、爬产及冲量操作共同拉动12月电解铜产量环比增长，精炼铜进口同比大幅增长（环比+25.4%）。
   • 废铜：12月废铜进口量环比大涨25.35%（同比+87.7%），重要供应国输送量普遍增加，主要受清关因素影响。

3. 下游需求表现：

   • 新能源汽车：1月国内零售渗透率达41.5%，同比提升9个百分点，自主品牌（尤其是新能源）、新势力车企份额显著，出口强劲增长（同比+294%）。
   • 家电（空调）：产销量受春节错期影响波动，但总销量同比大增（+87%）；内销因保障出口而遇冷，出口强劲（同比+170%），主要由全球需求复苏和中国制造业优势驱动。

4. 综合分析与价格展望：

   • 前期上涨动力仍存（全球复苏、国内政策、供需两旺），但由于市场进入供需平衡/过剩消化期，缺乏强劲上行驱动。
   • 当前宏观背景（全球经济复苏预期、国内宽松政策、美元利率动向）偏中性，是沪铜震荡运行的内在基础。

5. 风险与免责声明： 免责提及，建议读者基于独立判断决策，并自行承担投资风险。