20240815-浦银国际证券-7月实体经济数据喜忧参半_稳经济仍需政策发力_7页_814kb

7月实体经济数据点评

核心观点：
7月实体经济数据喜忧参半，内需疲软问题仍未解决，稳经济政策仍需发力。尽管零售数据有所改善，但固定资产投资、工业生产和制造业投资均放缓；失业率意外上升对消费复苏构成压力。

主要分析

1. 内需表现

• 零售数据：7月社会消费品零售总额同比增速回升至2.7%，高于预期；商品零售回升明显，通信器材、化妆品销售跌幅收窄，汽车类销售同比跌幅较6月收窄至-4.9%。
• 消费品价格：核心CPI持续疲软，服务零售数据下滑，餐饮零售同比增速放缓。

2. 投资和生产

• 固定资产投资：累计同比增速下滑至3.6%，房地产开发投资降幅扩大，基建投资增速受专项债项目不足拖累，制造业投资下滑至9.3%。
• 工业生产：工业生产总值同比增速降至5.1%，低于预期；内需疲软和PPI低迷是主要拖累因素。

3. 就业市场

• 失业率：7月失业率上升至5.2%，31大城市失业率升至5.3%；经济动能放缓影响就业，消费复苏乏力。

4. 政策响应

• 货币政策：央行二季度报告强调逆周期调节，预计未来可能有10个基点的降息及25-50个基点的降准。
• 财政政策：加快专项债和超长期国债发行，促进消费税改在下半年落地可能性低。
• 房地产政策：继续支持房企消化库存，推动保交房、白名单机制，放宽一线购房政策。

风险提示：
地方政府去杠杆影响基建投资、消费复苏乏力、房地产行业不稳定、中美贸易冲突。

分析师信息：
金晓雯，PhD，CFA
首席宏观分析师
联系方式：(852)28086437