20240815-中泰证券-7月经济数据点评_投资和生产走弱_怎么看__4页_325kb

2024年7月经济数据总结

核心内容

2024年7月经济数据显示，投资和生产均出现一定程度的走弱，但经济外需仍强于内需，生产表现强于消费。整体经济面临新旧动能转换的阵痛，有效需求不足成为主要制约因素。政策层面，财政发力与结构性政策的落地成为后续关注重点。

主要观点

• 投资回落显著：7月固定资产投资同比增速降至1.9%，为今年以来最低，主要受其他固投拖累。制造业投资内部结构变化明显，汽车和电气机械行业投资大幅下滑，而上游行业如化学原料和有色冶炼投资改善。
• 生产小幅降温：工业增加值同比增长5.1%，环比下降0.2个百分点。但采矿业和服务业产出同比改善，显示结构性分化。
• 消费低位反弹：社会消费品零售总额同比增长2.7%，环比上升0.7个百分点，但餐饮收入同比走弱，或受异常天气影响。
• 房地产与基建持续疲软：房地产开发投资同比下滑10.8%，商品房销售面积与销售额同比分别为-15.4%和-18.5%，降幅扩大。基建投资虽略有改善，但整体仍偏弱。
• 就业进一步正常化：7月城镇调查失业率为5.2%，处于2018-2019年间的水平，受季节性因素影响，但总体趋于稳定。

关键信息

一、经济数据表现

二、行业结构分析

• 上游行业景气度高：有色、原油、化工等上游原材料生产景气度较高，增加值同比均在7%以上。
• 中游设备制造业分化：船舶与电子行业景气度延续，而电气机械等中游行业景气度转弱，与出口表现一致。
• 房地产与基建偏弱：地产与基建链条持续走弱，黑色与非金属矿物制品增加值同比分别为-1.5%和-2.9%。
• 服务业产出改善：服务业生产指数同比4.8%，较上月提高0.1个百分点。

三、消费结构变化

• 商品零售改善：家电、汽车、通讯器材零售同比改善，拉动社零增长。
• 汽车销售仍为负增长：汽车销售同比-4.9%，但降幅收窄。
• 餐饮收入走弱：受异常天气影响，餐饮收入同比3.0%，环比下降2.4个百分点。

四、政策方向

• 财政发力仍具空间：加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债。
• 推动设备更新与以旧换新：促进消费和投资，消化部分新动能产业的产能过剩。
• 货币政策配合：中长期货币宽松基调不变，短期关注政策干预对利率节奏的影响。

后续关注重点

• 政策落实效果：特别是设备更新、以旧换新及促服务消费政策。
• 房地产市场走势：销售与投资持续疲软，需关注政策刺激效果。
• 就业市场变化：失业率逐步回归正常区间，需关注就业结构和质量。
• 经济内生动能：新旧动能转换中的结构性问题，如产能过剩与有效需求不足。

风险提示

• 国内经济增长超预期
• 政策理解不到位
• 数据更新不及时

图表摘要

• 图表1：2024年5-7月经济数据总览（%）
• 图表2：6-7月各子行业增加值同比（%）
• 图表3：6-7月主要工业品产品同比（%）
• 图表4：各分项对全口径基建的同比拉动（%）
• 图表5：5-7月房地产相关指标同比变化（%）
• 图表6：城镇调查失业率季节图（%）