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浦银国际：5月实体经济数据喜忧参半，内需仍显疲软

核心观点

实体经济数据呈现两极分化，除社会消费品零售总额因假期错位效应有所改善外，固定资产投资和工业增加值均超预期走弱。

关键数据表现

1. 消费品零售：5月同比增速从4月的23%大幅提升至37%，两年平均增速降至81%。零售改善部分归因于假期错位与电商促销提前，但服务零售同比增速环比下滑0.5个百分点至79%。

2. 固定资产投资：累计同比增速下滑0.2个百分点至4%，制造业、基建与房地产投资增速普遍放缓。房地产开发投资降幅扩大至-10.1%，商品房销售额降幅收窄至-27.9%，但高频数据仍显示销售动能减弱。

3. 工业生产：工业增加值同比增速大幅回落至5.6%，低于市场预期的6.2%。分析认为与假期错位导致工作日减少有一定关联。

政策建议与风险

1. 房地产：政策重点转向房企去库存，包括国企收购房企未售新房、发放保障性住房贷款等；一线城市仍需进一步放松限购。
2. 财政：加速地方政府专项债发行，推进设备更新和消费品以旧换新政策，化解地方债务风险。
3. 货币：当前货币政策保持谨慎宽松，预计年内或将有一次降准，但降息可能性较低。

外需风险

欧盟宣布对华电动汽车加征高额关税，但影响有限。贸易冲突可能压制出口，政策层面或加强反制措施。

风险提示

房地产市场情绪持续偏弱，若销量四季度仍未转正，则年末房地产投资可能仍处于低位；全球经济风险叠加下，出口前景仍需警惕。

关键图表数据

• 图表1-7：展示零售、基建、房地产投资、财政工具发行节奏等细分领域动态
• 图表8：近期相关报告与研究回顾

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