20220719-光大证券-中联重科-000157.SZ-2022年半年度业绩预告点评_短期业绩有望触底_高机_农机与海外业务将维持较快增长_4页_737kb

中联重科（000157.SZ）2022年半年度业绩预告总结

核心内容

中联重科发布2022年半年度业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为16.1-18.1亿元，同比下降62.8%-66.9%；扣非后净利润为11.6-16.6亿元，同比下降63.5%-74.5%。主要受国内疫情反复及原材料成本上涨的影响，导致工程机械行业整体景气度下滑，进而影响公司业绩。

主要观点

• 业绩受行业及外部因素影响：上半年国内疫情对基建和房地产项目开工造成冲击，同时原材料价格高位运行，导致公司产品毛利率下滑。
• 下半年业绩有望改善：随着疫情逐步缓解和原材料价格回落，公司生产及物流运输已基本恢复正常，预计下半年利润率将有所反弹。
• 工程机械市场触底反弹：尽管上半年市场需求下滑，但行业已出现复苏迹象，6月挖掘机销量环比增长，政策支持或将推动下半年需求回暖。
• 产品转型升级：公司持续推进产品数字化、智能化和绿色化，推出多款创新产品，如“凌冠”系列搅拌车和全球首台混动、纯电动工程机械设备，提升竞争力。
• 海外业务持续增长：上半年出口表现强劲，尤其在土耳其、越南、美洲等市场，公司通过本地化战略进一步扩大海外市场份额。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022年全年为56,130百万元，较2021年下降16.39%。
• 净利润：预计2022年全年为4,505百万元，较2021年下降28.15%。
• 每股收益（EPS）：预计2022年为0.52元，2023年为0.65元，2024年为0.81元。
• ROE（摊薄）：预计2022年为7.71%，2023年为9.04%，2024年为10.36%。
• P/E（A股）：预计2022年为11倍，2023年为9倍，2024年为7倍。
• P/E（H股）：预计2022年为7倍，2023年为5倍，2024年为4倍。

盈利能力

• 毛利率：预计2022年为22.2%，较2021年下降1.4个百分点。
• EBITDA率：预计2022年为10.8%，较2021年下降1.7个百分点。
• 归母净利润率：预计2022年为8.0%，较2021年下降1.3个百分点。
• 所得税率：预计2022年为13%，较2021年保持稳定。

偿债能力

• 资产负债率：预计2022年为49%，较2021年下降3个百分点。
• 流动比率：预计2022年为1.92，较2021年提升0.12。
• 速动比率：预计2022年为1.61，较2021年提升0.08。
• 归母权益/有息债务：预计2022年为4.76，较2021年提升1.96。
• 有形资产/有息债务：预计2022年为8.92，较2021年提升3.02。

估值指标

• PE（A股）：预计2022年为11倍，2023年为9倍，2024年为7倍。
• PB（A股）：预计2022年为0.9倍，2023年为0.8倍，2024年为0.7倍。
• EV/EBITDA：预计2022年为9.0倍，2023年为7.2倍，2024年为5.9倍。
• 股息率：预计2022年为2.7%，2023年为3.4%，2024年为4.2%。

评级与预测

• 评级：维持A股和H股“买入”评级。
• 盈利预测：公司2022-2024年净利润预测分别为45.0亿元、56.7亿元、70.6亿元，对应EPS分别为0.52元、0.65元、0.81元。
• 未来增长点：高机、农机及海外业务将为公司带来持续增长。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游景气度下行
• 海外疫情控制不力

总结

中联重科在2022年上半年受行业周期、疫情及原材料成本上涨等因素影响，业绩出现明显下滑。但随着疫情缓解和原材料价格回落，公司预计下半年将实现利润回升。工程机械市场需求已出现复苏迹象，公司通过产品转型升级及本地化战略持续拓展海外市场，为未来业绩增长提供支撑。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。