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报告摘要

金融期货早班车总结（2025年4月11日）

一、核心内容概述

2025年4月10日，A股市场整体延续强势，四大股指均出现上涨，其中创业板指涨幅最大。市场成交额较前日有所减少，但行业板块表现分化，部分行业如商贸零售、纺织服饰、有色金属涨幅明显，而煤炭、公用事业、农林牧渔则小幅下跌。股指期货市场表现与现货市场联动，基差普遍为负，年化收益率偏低，显示出期现套利机会。国债期货市场则呈现短涨长跌的格局，各期限CTD券收益率变动与基差情况表明存在一定的套利空间。

二、主要观点与关键信息

（一）股指期货市场表现

市场表现：
- 上证指数上涨1.16%，报收3223.64点；
- 深成指上涨2.25%，报收9754.64点；
- 创业板指上涨2.27%，报收1900.53点；
- 科创50指数上涨1.09%，报收991.22点；
- 市场成交额16,590亿元，较前日减少820亿元；
- 个股涨/平/跌数分别为4,948/72/382；
- 机构资金净流入158亿元，主力、大户、散户资金分别净流入-78亿元、-154亿元、75亿元。
基差与年化收益率：
- IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为118.39、91.86、35.32与16.62点；
- 基差年化收益率分别为-21.32%、-17.26%、-9.85%与-6.63%；
- 三年期历史分位数分别为2%、2%、4%及14%，表明期货端贴水较深。
交易策略：
- 美国对等关税落地后，股指波动显著增大，短期存在超跌可能；
- 关注各国反制措施动向及关税是否缓和；
- 若人民币转强，指数或能同步企稳；
- IF估值较低，建议逢低配置。
风险提示：
- 美国双边政策不确定性；
- 财政扩张进度不及预期；
- 现货板块轮动较快。

（二）国债期货市场表现

市场表现：
- 2年期国债期货上涨0.03%，报收102.7点；
- 5年期国债期货上涨0.07%，报收106.5点；
- 10年期国债期货走平，报收109.04点；
- 30年期国债期货下跌0.24%，报收119.87点；
- 短端资金紧张情况有所缓解，宏观环境变化密集；
- 国债回归避险属性，叠加出口前景不明朗，央行可能采取降息降准政策；
- 预计长端国债价格会继续上升。
现券与基差：
- 2年期国债期货CTD券为240024.IB，收益率变动-2bps，净基差-0.184，IRR2.7%；
- 5年期国债期货CTD券为240014.IB，收益率变动-2.25bps，净基差-0.159，IRR2.54%；
- 10年期国债期货CTD券为220003.IB，收益率变动-2bps，净基差-0.097，IRR2.23%；
- 30年期国债期货CTD券为200012.IB，收益率变动+2.5bps，净基差-0.099，IRR2.08%；
- 各期限CTD券存在高IRR、低基差的情况，或存在期现套利机会。
资金面：
- 央行货币投放1,189亿元，货币回笼2,299亿元，净回笼1,110亿元。
风险提示：
- 货币政策宽松超预期；
- 经济复苏不及预期。

三、经济数据与市场分析

经济基本面：
- 高频数据显示近期经济景气度分化，地产偏弱，进出口板块稍有好转；
- 国内中观数据跟踪图显示各行业景气度变化，正分代表景气度转好，负分代表转弱。
股指期现货联动：
- 各股指期货合约涨跌幅均高于现货市场，显示市场情绪较为乐观；
- 从市场强弱看，IM > IC > IF > IH，表明中证500指数表现最强。
国债期现货期限结构：
- 国债现货期限结构图显示短期国债价格上升，长期国债价格走低；
- 国债期货市场呈现短涨长跌的格局，反映出市场对长期利率的担忧。

四、分析师简介

于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，13年期货从业经验，专注于股指期货、期权及量化交易研究，曾获“最佳期权分析师”称号，发表文章超100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。
徐世伟：招商期货金融组主管，FRM，10年以上期货及衍生品研究经验，专注于金融衍生品与利率相关品种研究，曾获中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，参与交易所期权产品设计。