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国债期货早报 - 大越期货（2024年12月9日）

一、重要提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议；市场有风险，操作需谨慎。
• 公司不具备期货咨询业务资格；数据来源及免责声明见文末。

二、行情回顾

1. 基本面

• 政府全口径债务总额达85万亿元，负债率675%，但赤字率长期保持在3%以下，杠杆率低于主要经济体和新兴市场。

2. 资金面

• 央行12月6日开展1909亿元7天期逆回购操作，利率150%，当日本有4790亿元逆回购到期，市场连续八日净回笼，流动性收紧压力显著。

3. 基差与库存

• 国债主力合约TS、TF、T呈现现券贴水期货，基差分别为-02161、-00178、-00058，多头压力明显。
• 库存中性：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23566亿。
• TL主力基差为+03443，现券升水期货，显示多头支撑。

4. 盘面与持仓

• TS、TF、T主力合约均在20日线上方运行，20日均线向上，多头技术面支撑明显。
• TS、TF主力净多且多增，T主力净多但减持，持仓变化矛盾。

5. 预期分析

• 11月制造业景气超预期，稳地产等政策发力，社融数据改善，居民贷款转增。
• 短期政策宽松预期增强（降准可能，央行投放流动性），但地方政府债务化解方案（直接增加化债资源10万亿元）对期债上方构成压力。
• 供给压力叠加资金面收紧，或短期抑制债市上涨空间。

三、现券分析

• 利率曲线显示，国债收益率整体波动平稳，10Y-2Y期限利差变化较小。
• 中债到期收益率曲线显示中长期利率震荡偏弱，现券贴水期货总体偏空。

四、风险提示

• 短期利空因素：资金面持续收紧、实债压力、“降准”预期未落地。
• 但总体风险可控，建议保持谨慎多头或偏多思路。