20141030-国金证券-医药生物行业_2014年日常报告-2014年三季报业绩总结_13页_345kb

医药行业2014年三季报总结

核心内容

本报告分析了2014年三季报医药行业的整体表现及各子行业的发展趋势，指出行业已进入新的平衡期，收入增速放缓，盈利改善，但未来仍面临招标带来的盈利压力。同时，报告对表现优异的公司进行了汇总，为投资者提供参考。

主要观点

• 行业整体表现：2014年前三季度，医药板块（不含新股）销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为14.06%、18.18%、14.03%。剔除原料药后，增速分别为15.30%、18.55%、14.10%。
• 趋势变化：从2014Q1开始，行业确认进入新的平衡中枢，收入低速增长，盈利环比改善，利润增速快于收入增速。
• 盈利趋势：2014Q3行业利润增速再次超过收入增速，并且环比改善。但毛利率出现同比下滑，表明新一轮招标可能带来压力。
• 政策影响：政策环境的变化，如招标、降价，是影响行业盈利的重要因素。预计明年上半年是重要观察节点。

关键信息

市场数据

行业增长趋势

• 收入增长：行业收入增速在15%平台常态化，从2013Q1开始，收入增速首次脱离20%增长范畴，跌落至13%。
• 利润增长：利润增速在2014Q1首次超过收入增速，且在2014H和2014Q3进一步验证。
• 毛利率变化：2014Q1毛利率提升趋势减弱，新一轮招标逐步展开，毛利率同比下滑。

表现优异公司汇总

• 化学原料：东北制药、鑫富药业、金达威、金城医药、京新药业
• 化学制剂：恒瑞医药、恩华药业、华东医药、信立泰、誉衡药业、北陆药业、亚太药业、康芝药业、福安药业、翰宇药业、仟源制药、尔康制药、海南海药、丰原药业、我武生物、莎普爱思
• 生物制药：上海莱士、博雅生物、安科生物、中源协和、达安基因、四环生物
• 中药：云南白药、亚宝药业、通化金马、沃华医药、康缘药业、天士力、康恩贝、康美药业、嘉应制药、上海辅仁、西藏药业、永生投资、红日药业、太安堂、香雪制药、以岭药业
• 医药商业：南京医药、国药股份、中国医药、九州通、嘉事堂、瑞康医药、一心堂
• 医疗器械：新华医疗、乐普医疗、阳普医疗、尚荣医疗、和佳股份、鱼跃医疗
• 医疗服务：恒康医疗、信邦制药、复星医药、爱尔眼科、迪安诊断、泰格医药
• 保健品：汤臣倍健

行业分析

收入与利润增速

• 化学原料：销售收入增速为5.53%，营业利润增速为-10.99%，净利润增速为-13.43%。
• 化学制剂：销售收入增速为9.91%，营业利润增速为8.68%，净利润增速为9.17%。
• 生物制药：销售收入增速为14.44%，营业利润增速为11.31%，净利润增速为7.03%。
• 中药行业：销售收入增速为18.57%，营业利润增速为20.31%，净利润增速为24.79%。
• 医药商业：销售收入增速为16.96%，营业利润增速为27.89%，净利润增速为28.29%。
• 医疗器械：销售收入增速为24.18%，营业利润增速为8.03%，净利润增速为10.70%。

趋势预测

• 未来趋势：行业今年进入新的平衡期，新一轮招标正在展开，医药板块再次面临压力测试。
• 盈利变化：若招标降价力度大，毛利率下滑明显，可能导致增收不增利；若降价幅度不大，弱平衡状态可能得以延续。
• 政策影响：政策压力小于上一次招标，毛利率的下滑可能小幅影响利润增速，但弱平衡状态可能维持。

风险提示

• 政策环境变化：招标、降价等政策变化可能对盈利产生较大影响。
• 毛利率下滑：新一轮招标可能导致毛利率下滑，影响利润增速。

总结

化学制剂复苏后进入平稳期，生物制药和医疗器械看盈利，原料药商业有改善，中药行业需重点观察。未来盈利趋势变化将依赖于新一轮招标的压力测试结果，预计明年的机会判断将基于此。